短期业绩承压，临床盈利改善

公司点评：百诚医药

事件：2025年8月26日，百诚医药发布2025年半年报，实现营业收入3.32亿元，同比下降36.70%；归母净利润0.03亿元，同比下降97.69%，扣非后归母净利润为-0.12亿元，同比转亏。

核心观点：

• 短期业绩承压：收入端低于预期，利润端受仿制药业务受集采、MAH收紧等因素影响承压。2025年上半年各业务收入均同比下降，其中临床前药学研究收入下降30.90%，研发技术成果转化收入下降63.08%。
• 临床业务盈利能力提升：临床服务收入同比下降12.04%，但毛利率提升11.22个百分点，盈利能力有所改善。
• 研发团队优化：公司加快创新转型，研发技术人员占比64.85%，硕博人员占比20.68%。2025年上半年研发投入1.01亿元，同比下降32.09%，主要与优化调整研发项目结构有关。

盈利预测与投资建议：

• 预计2025年-2027年公司营收分别为6.69/6.95/8.06亿元，同比增长-16.60%/3.98%/15.93%；归母净利分别为0.83/0.88/1.03亿元，对应PE为74/70/59倍。
• 给予“增持”评级。

风险提示：

• 仿制药CRO业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。