资源与精深加工协同，钼涨价持续受益

核心观点与关键数据

金钼股份是全球领先的钼一体化集团，构建了“资源开发-精深加工-研发创新-全球贸易”四位一体的产业格局。公司拥有世界级钼矿资源，形成完整的钼产品产业链，具备规模化供应与服务能力。

经营表现

2025H1，公司实现营业收入69.59亿元，同比增长5.55%；归母净利润13.82亿元，同比下降8.27%。主要原因是增加高附加值产品自有原料储备，以及加工板块销量略有下降。公司重点项目有序推进，主要产品产量超额完成计划，钼精矿产量同比增长0.11%，钼铁产量同比增长12%，创历史同期新高。同时，强化成本管控，各主钼产品单位加工成本较预算均有不同幅度降低。

行业背景

2025H1，全球钼市整体呈现“V”型行情，钼精矿均价同比上涨1.1%，氧化钼均价同比上涨1.07%，钼粉均价同比下降4.17%，国内钼铁均价同比上涨0.4%。中国钼制品进口量同比增长22.19%，出口量同比下降3.86%。

技术与创新

公司持续多年研发投入，2025H1在研项目77项，整体进度完成91.8%。多个项目取得突破，如《低氧钼粉产业化项目》解决钼粉生产全流程控氧难题，《大规格钼合金顶头全系列产品研发及产业化》成功打通单重760kg钼顶头生产工艺。靶材、特殊规格钼粉等新产品持续放量，TZM模具、大规格钼顶头完成客户验证。

投资建议

公司拥有世界级钼矿和完整的产业链，看好其发展前景。预测2025-2027年归母净利润分别为29.88亿元、33.66亿元和36.09亿元，对应PE分别为16倍、14倍和13倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

全球贸易关系、钢铁需求变化等可能对公司业绩产生影响。