中国生物制药（1177）更新报告

核心观点与关键数据

中国生物制药（1177）2025年上半年实现营收175.7亿元，同比增长10.7%，其中肿瘤领域收入66.9亿（+49.0%），外科镇痛领域收入31.1亿（+33.2%）。创新产品收入达78亿元（+27.2%），占收入比44%，毛利率82.5%，同比增长0.4个百分点。归母净利润33.9亿（+140.2%），经调整归母净利润30.9亿（+101.1%），主要得益于股息收入和投资收益。

创新转型与产品进展

公司持续加大研发投入，研发费用率提升至18.1%，销售费用率微升至36.7%。预计2025年创新药占比可达47%，2027年占比达60%以上。肿瘤领域：安罗替尼已获批9个适应症，艾贝格司亭α注射液和贝莫苏拜单抗销售额预计可达8亿元。生物类似药如贝伐珠单抗等持续放量。肝病领域：口服拉尼兰诺和TQA2225在MASH治疗中表现领先。呼吸领域：TQC3721全球进度第二，TQC2731和CPX102进行III期和II期临床。外科镇痛领域：PL-5有望年底上市。

研究结论

采用DCF估值模型，目标价9.7港元，较现价有16%上升空间，给予买入评级。公司创新管线持续兑现，产品竞争力强，未来发展潜力巨大。