美洲科技半导体：交易"人工智能之秋" - 我们对年底战术性股票表现的看法

核心观点： 金信证券对英伟达股价在年底前的战术性表现持谨慎态度，认为在没有硬性数据支持的情况下，股价可能难以大幅上涨。尽管对英伟达在 2026 年的强劲增长前景持乐观态度，但历史交易模式分析表明，在超大规模企业资本支出（CapEx）的量化指导出台之前，股价可能难以超越当前水平。

关键数据：

• 英伟达 2025 年第二季度股价表现与 2024 年和 2023 年上半年不同，受宏观环境和 DeepSeek 事件影响，而非超大规模企业 CapEx 估计的变化。
• 2024 年上半年，英伟达股价上涨 149%，主要受超大规模企业 2024 年 CapEx 指导数高于市场预期推动。
• 2024 年下半年，英伟达股价表现受“峰值担忧”、ASIC 竞争和产品推出时间等因素影响，涨幅收窄。
• 2023 年上半年，英伟达股价上涨 189%，主要受 ChatGPT 推出后加速计算和 GPU 的市场份额增长推动。
• 2023 年下半年，尽管基本面强劲，英伟达股价涨幅收窄，因为投资者质疑中期支出增长的可持续性。

研究结论：

• 未来几个月，英伟达股价可能受以下三个因素影响：
  • 10 月份对超大规模企业 CapEx 的量化评论
  • 公司对 Rubin 产品推出时间的评论
  • 英伟达中国业务的评论
• 如果这些方面没有重大更新，市场对 2027 年增长方向的担忧可能会影响股价，类似于 2024 年末和 2023 年末的历史交易模式。
• 英伟达的股票通常在超大规模企业 CapEx 的具体上调后表现良好，这些上调通常发生在上半年。
• 英伟达的基本面强劲，主要受交易计算生态系统中的市场份额增长推动。
• 英伟达、博通、AMD 和 Marvell 的其他 AI 相关股票的预期交易动态：
  • 博通：预计在 2025 年下半年与英伟达的交易动态相似，因为管理层已经提供了 2026 年 AI 收入指导和 2027 年 AI 市场平均规模（SAM）数据。
  • AMD：预计数据中心 GPU 估计的潜在上溢和近期 PC 和服务器 CPU 的强劲势头已 largely priced into the stock at current levels。
  • Marvell：预计股价将保持区间震荡，因为对亚马逊定制计算收入增长速度的更明确评论和 2026 年下半年对微软的增长可见性将成为关键驱动因素。
• 金信证券对英伟达、博通、AMD 和 Marvell 的评级和目标价：
  • 英伟达：买入评级，目标价 200 美元。
  • 博通：买入评级，目标价 340 美元。
  • AMD：中性评级，目标价 150 美元。
  • Marvell：中性评级，目标价 75 美元。