北方稀土深度：资源与技术优势，卡位高质量发展

公司概况与业务

• 公司地位: 北方稀土是全球最大的稀土供应商，隶属于包钢集团（持股38.03%），是国家两大稀土集团之一。2024年，公司获得国家稀土配额188650吨，占比69.9%，冶炼分离17万吨，占比66.9%，稀土氧化物产量1.55万吨，稀土盐类12.5万吨，稀土金属3.7万吨。
• 产品结构: 公司产品分为稀土原料产品、稀土功能材料产品及稀土终端应用产品。2024年，稀土金属和磁性材料收入占比最高，分别为52.34%和31.34%。磁材板块2024年产量5.88万吨，同比增长17.72%。
• 财务表现: 2019-2024年，公司营业收入年均复合增长率为12.75%，归母净利润年均复合增长率为10.26%。2024年，营业收入329.66亿元，同比减少1.58%；归母净利润10.04亿元，同比下降57.64%，主要受稀土产品价格下降影响。2025年半报显示，归母净利润9.31亿元，同比大幅增长1951.52%，受益于稀土产品价格回升和成本优化。

行业现状与竞争格局

• 产业链: 稀土产业链包括资源开采、冶炼分离、材料制造和终端应用。中国是全球最大的稀土供应国，拥有丰富的轻稀土资源，并通过总量控制策略管理稀土开采和冶炼。
• 全球资源分布: 中国已探明稀土储量38%，位列第一；巴西、美国、澳大利亚位列二至四；越南等也有丰富储量。美国芒廷帕斯矿重启并与中国盛和资源签订包销协议，但2025年4月暂停向中国出口稀土精矿。澳大利亚莱纳斯公司是全球主要稀土生产商，积极推进重稀土分离技术。
• 海外供给增加: 东南亚地区稀土矿开采增加，缅甸、泰国、印度等国产量上升。中国稀土及制品出口逐步恢复，2024年出口12.3万吨，金额256亿元。

市场需求与应用

• 稀土永磁: 是稀土最大的应用市场，广泛应用于汽车、消费电子、机器人等领域。2024年，全球稀土永磁毛坯产量超过25万吨，中国产量世界第一。汽车（尤其是新能源汽车）和消费电子是主要需求领域。
• 固体储氢材料: 稀土储氢材料在氢能和储能领域具有潜力，包括镍氢电池负极材料和固态储氢材料。
• 抛光材料: 稀土抛光材料主要应用于半导体、光学等领域，2024年全球市场规模约2.17亿美元。北方稀土旗下子公司拥有3.7万吨抛光材料产能。

投资建议与风险提示

• 投资建议: 公司作为国家最大稀土集团，在资源、技术和综合利用方面处于领先地位，将受益于稀土价格上涨。预计2025-2027年净利润分别为43亿、61亿和72亿，对应PE为40倍、28倍和24倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示: 稀土资源供给集中，受政策影响明显；稀土应用广泛，受宏观经济影响较大；全球贸易关系和不可抗力因素也可能带来风险。