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2025中报点评：持续加强产品创新，毛利率提升推动盈利上行

2025-08-27 朱洁羽,易申申,余慧勇,薛路熹,武阿兰东吴证券 dede

事件概述：公司发布2025年半年报，2025H1实现营业收入0.90亿元，同比-3.38%；归母净利润2029.61万元，同比+12.13%；扣非归母净利润1943.24万元，同比+22.59%。2025Q2营收0.48亿元，同比-5.00%，环比+16.23%；归母净利润971.27万元，同比-6.58%，环比-8.22%；扣非归母净利润925.60万元，同比-1.49%，环比-9.04%。
业绩分析：2025H1营收同比略有下滑主要系境内需求放缓，智能电源、LED控制器订单减少。毛利率提升推动盈利上行，2025H1毛利率达49.58%，同比+5.55pct，各产品毛利率均有所上升。
产品创新与建设：公司持续加强产品创新，成功开发防水电源、大功率LED控制器等产品，推出“星际技术”解决智能家居方案落地难问题。实现智能家居、智能电源、LED控制系统三大板块融合，打通四大调光接口协议，完成与主流物联网平台“云云对接”，融入苹果智能家居系统。
财务状况：期间费率略有提升，主要系市场推广及研发支出增加。25Q2末存货约0.93亿元，较25Q1末上升18.0%；合同负债0.06亿元；经营性净现金流为-0.01亿元，较去年同期增加0.04亿元。
盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年归母净利润为0.51/0.58/0.66亿元，同比+14%/14%/13%，维持“增持”评级，主要基于智能电源稳健增长和智能家居市场份额快速提升。
风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。