银轮股份中报分析
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业绩概览
- 1H25营收71.68亿元，同比+16.52%；归母净利润4.41亿元，同比+9.53%。
- 2Q25收入37.51亿元，同比+17.89%；归母净利润2.29亿元，同比+8.3%。
- 毛利率18.75%（同比-2.17pct，环比-1.04pct），净利率6.98%（同比-0.34pct，环比+0.01pct）。
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收入分析
- 1H25商用车/数能/乘用车收入分别为24.26/6.92/38.34亿元，同比+3.89/+58.94/+20.48%。
- 新获数能项目订单量产后将新增年销售6.37亿元；生命周期内新增年销售收入55.37亿元。
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费用率分析
- 2Q25销售/管理/研发费用率分别为1.80%/4.89%/3.74%，同比-1.02/-0.36/-0.87pct，环比+0.40/-0.36/-0.26pct。
- 主要得益于内部改革降本增效。
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毛利率分析
- 1H25商用车/乘用车毛利率分别为24.2%/14.94%，同比+1.27%/-1.75%。
- 乘用车毛利率下行主因客户结构调整（比亚迪收入增速高）。
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净利率分析
- 波兰工厂扭亏为盈，预计全年盈利；北美银轮持续贡献净利。
- 二季度关税拖累利润，扣非净利润同比增长17%。
- 汇兑收益3851万元，同比增加约3000万元。
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未来展望
- 机器人业务：执行器总成+热管理+灵巧手布局，已完成旋转关节模组和执行器模组开发，8月28日发布会将展出产品，北美客户进展领先。
- 参股祥和智能：铁路检测机器人放量后有望提供上亿利润增量。
- 液冷业务：数据中心行业爆发，25/26年市场空间分别100/1000亿元，公司机柜散热单机价值量占比80%。
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投资建议
- 修正25-27年归母净利润分别为9.8/12.2/15.2亿元，对应PE32/26/21倍。
- 液冷未充分定价，维持目标市值500亿。
“人工智能+”行动意见
- 目标：2027年AI与六大重点领域深度融合，智能终端普及率超70%；2030年普及率超90%，智能经济成为重要增长极。
- 六大重点行动：AI+科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力、全球合作。
- 推荐关注：
- 通信模组：受益于AI应用落地加速，建议关注头部物联网模组厂商。
- 物联安防：AI赋能安防及千行百业提质增效，海康威视、大华股份估值较低。
其他公司业绩
- 青岛啤酒25H1：营收204.91亿元/+2.11%，归母净利润39.04亿元/+7.21%，销量473.2万千升/+2.3%。
- 劲仔食品1H25：收入11.24亿元/-0.50%，归母净利润1.12亿元/-21.86%，扣非净利润0.87亿元/-28.94%。
- 鱼类制品收入7.57亿元，同比+7.61%；禽类制品收入1.96亿元，同比-24.00%。
- 经销商同增11%，线上/线下收入同比-6.82%/+0.85%。
- 毛利率29.45%/-0.96pct，销售/管理/研发费用率同比+1.23/+0.69/+0.36。
