转债策略精研（十五）：基于“固收+”大类资产配置的策略研究与绩效验证

2025年可转债市场整体表现强劲，价格持续上行，中位数和平均价格均处于历史高位。转股溢价率虽有所回落，但仍处于较高水平。最大回撤收窄至约2%，市场波动风险较低。

不同类型转债及多资产组合表现差异显著：

• 偏股型转债累计收益率最高（102.06%），但波动剧烈，回撤较大。
• 偏债型转债收益稳定（59.92%），回撤控制较好。
• 平衡型转债兼具股性和债性（48.42%）。
• 多资产组合中，激进增强型（85.48%）和弹性进取型（73.2%）收益较高，但波动更大；稳健收益型（58.37%）和避险防御型（55.17%）风险更低。

多资产组合在市场周期中的表现：

• 债牛期间（2019年1月-2020年5月、2024年1月-2025年1月）：避险防御型和稳健收益型表现最佳。
• 股牛期间（2019年1月-2021年2月）：激进增强型和避险防御型表现最佳。
• 债熊期间（2020年6月-2021年3月）：激进增强型和避险防御型表现最佳。
• 股熊期间（2021年3月-2024年1月）：稳健收益型表现最佳。

结论：

• 多资产组合配置在收益性和风险控制上优于纯转债。
• 应根据市场环境动态调整配置：股市向好时配置激进增强型或弹性进取型，股市低迷或债市有机会时配置稳健收益型或避险防御型。

风险提示： 正股及公司基本面表现不及预期、转债破发风险、转债违约风险、数据统计误差等。