业绩稳健，大健康业务潜力巨大

核心观点与关键数据

• 业绩表现：开能健康2025年H1实现营业总收入8.89亿元，同比增长7.23%；归母净利润0.70亿元，同比增长22.99%。Q2单季归母净利润0.45亿元，同比增长30.50%。
• 业务板块：终端业务及服务板块增速最快，收入5.45亿元，同比增长9.9%，毛利率45.93%；智能制造及核心部件收入3.31亿元，同比增长3.32%，毛利率33.71%。
• 大健康布局：公司持有原能集团43.6956%股权，原能集团2025H1净利润为-2008.8万元，仍处投入期。原能生物专注细胞制品及生物医药，产品应用于三甲医院等场景，为公司带来新业务方向。
• 盈利能力：2025H1毛利率41.12%，同比增长0.62pct；销售净利率9.85%，同比增长1.02pct。成本摊薄带动盈利能力提升，期间费用率分别为财务1.17%、管理12.09%、研发3.38%、销售10.40%。

研究结论与投资建议

• 预测：预计2025-2027年营业收入分别为18.26亿元、19.76亿元、21.4亿元（同比增长8.2%、8.2%、8.3%）；净利润分别为1.2亿元、1.4亿元、1.69亿元（同比增长43.1%、16.7%、20.7%），EPS分别为0.2元、0.24元、0.28元。
• 估值：对应2025年8月26日收盘价7.01元，2025-2027年PE分别为34.8倍、29.8倍、24.7倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持-A”评级，看好公司大健康方向布局。

风险提示

• 汇率波动风险：海外业务以美元计价，汇率变化可能影响产品价格及产生汇兑损失。
• 投资企业风险：原能集团等子公司研发投入大可能导致亏损，公允价值变动影响公司业绩。
• 市场竞争风险：人居水处理设备行业竞争加剧，无序竞争加大风险。