永达汽车维持买入评级,目标价下调至港币2.50元。核心观点如下:
- 一次性减值降低未来财务负担:永达2025年上半年计提3.6亿元减值,预计未来每年可减少约1.5亿元折旧和摊销,剩余商誉等资产规模较小,未来大幅减值风险较低。
- 下半年利润率改善:预计2025年下半年豪华品牌新车GPM环比下降至-6.6%,但NEV销量占比提升,整体收入环比增长5%,GPM收窄至8.6%,净利润预计为6300万元。
- 品牌组合优势:预计一汽-大众销量和毛利率将逐步恢复,新能源汽车贡献增加,2026-2027财年净利润同比可能增长100%。
- 估值与风险:基于2027年预期市盈率9倍,目标价下调。关键风险包括新车利润率下降、售后服务下滑及行业估值下调。
永达汽车凭借品牌组合改善、现金流优化和股东回报提升(分红派息率提高、股票回购),具备较强抗风险能力,预计能比同行存活更久。