“装备制造+气体运营”双引擎发展，海外订单占比已近40%

核心观点与关键数据

中泰股份2025年半年报显示，公司总收入13.02亿元，同比减少4.79%，但净利润1.35亿元，同比增长9.14%。公司业务呈现两大引擎：深冷技术装备制造和气体运营。

1. 深冷技术装备制造：

   • 设备销售收入5.83亿元，同比增长7.52%，毛利率42.28%，同比提升12.83pct。
   • 在手订单达24.42亿元，海外订单占比近40%，创历史新高，客户认可度提升。
   • 核心产品板翅式换热器出口至53个国家和地区，并在电子制造、科研、航空等领域取得突破。

2. 气体运营业务：

   • 2025H1收入0.76亿元，同比下降8.37%，毛利率15.78%。
   • 山东章丘空分装置稳定供气，唐山精制氪氙装置试生产，稀有气体市场布局深化。

3. 燃气板块：

   • 收入6.44亿元，同比减少18.64%，净利润4995.22万元，同比减少66.02%。
   • 主要受销气量下降影响，但天然气价格联动机制有望带动业绩修复。

研究结论

• 公司确立“设备制造+投资运营”双引擎模式，深耕国内外市场，海外销售占比提升。
• 积极布局氦气、氢气液化等新兴领域，注入新兴生产力动能。
• 盈利预测：2025-2027年营业收入分别为27.94亿元、32.96亿元、39.29亿元，增速分别为2.9%、17.9%、19.2%；归母净利润分别为4.13亿元、5.11亿元、6.09亿元，增速分别为629.8%、23.7%、19.3%。

风险因素

• 上游原材料价格上涨、订单交付不及预期、新建产能推进不及预期、海外拓展不及预期、商誉减值等风险。