可转债择券系列专题：“反内卷”板块转债精选

当前“反内卷”相关转债是较具性价比的绝对收益资产。基于以下三条理由，建议关注“反内卷”板块转债：

1. 资金容量大：电力设备、钢铁、基础化工、建材、交运、煤炭、农林牧渔、石油石化、有色金属行业与“反内卷”相关，其中基础化工和电力设备行业转债数量较多，可承接的资金容量大。
2. 性价比高：钢铁、基础化工、电力设备（如光伏）等行业受经济“慢复苏”和产能过剩影响，经营和股价承压，但行业供大于求促使尾部企业退出，头部企业集中度提升，盈利弹性或更强，估值有修复空间。
3. 债底价值支撑：“反内卷”相关行业大部分转债转换价值低于120元，债性/平衡转债更具债底保护，适合绝对收益资金。

个券精选：

• 友发转债：受益于新一轮供给侧改革，加快完善焊接钢管全国和海外布局。
• 万凯转债：聚酯行业减产推动供需格局优化，盈利水平有望上升。
• 科顺转债：公司加大海外业务开发，形成国内外共振发展局面。
• 凤22转债：环保政策趋严和化纤聚酯行业整合加速，尾部企业出清趋势明显。
• 天23转债：政策组合拳为光伏行业注入供给侧改革强心剂，盈利水平和估值有望修复。

风险提示：

1. 转债估值压缩风险：增量资金充裕驱动转债估值上升，市场预期扭转可能导致资金减配。
2. 个股业绩波动风险：经济慢复苏背景下，上市公司可能受下游需求波动影响，业绩下滑可能对股价和转债价格形成扰动。