厚积薄发，中国创新药迈向全球舞台

研发能力突破，全球竞争力凸显

• 公司研发能力取得显著突破，全球竞争力明显提升。
• 2024年PD-(L)1市场规模超530亿美金，市场潜力巨大。
• 多项关键产品取得突破性进展，如mOS17.5等。

内外共振，把握优质赛道与出海主线

• 全球MNC大额BD交易频现，如69103000等。
• 公司精准把握优质赛道与出海主线，推动业务增长。

实体瘤拓展：CD3/DLL3针对SCLC展示优异疗效

• 安进CD3/DLL3双抗塔拉妥单抗针对2L SCLC开展III期临床，mOS为13.6m vs 8.3m，TCE显著优于化疗对照组，有望改写SCLC治疗格局。
• CD3/DLL3双抗在实体瘤治疗领域展现出巨大潜力。

自免拓展：CD3/CD20双抗针对SLE初见成效

• 罗氏CD3/CD20双抗Mosunetu zumab针对SLE开展I期临床，取得初步成果，以剂量依赖性方式耗竭SLE患者外周血B细胞，实现疾病缓解。
• TCE针对自免领域仍处早期探索阶段，但已展现潜力。

PDE3/4吸入剂商业化潜力大

• 恩司芬群1%市占率对应12亿美金销售，商业化前景广阔。

生物制剂持续迭代

• 泰它西普（荣昌生物）应答率进一步提升。
• 艾加莫德（再鼎医药/Argenx）疗效确切，深度获益。
• 古塞奇尤单抗（IL-23）为现阶段更新一代生物制剂，疗效显著优于司库奇尤单抗。
• 氚可来昔替尼长期疗效优于乌司奴单抗。
• Amylin靶点可进一步提升减脂比例，Cagrisema肌肉组织减轻占比约33%。
• 来凯LAE102 DIO模型显示出显著的减脂保肌效果。

政策提振，业绩边际改善

• 医保资金腾笼换鸟，创新药支付比例迅增且仍有提升空间。
• 上海医保局发布措施促进商业健康保险高质量发展，助力生物医药产业创新。

卡度尼利核心临床布局

• 多项NDA/III期临床进展，如KRAS G12C、IBI343 CLDN18.2 ADC等。

依沃西核心临床布局

• 多项NDA/III期临床进展，如PD-1/IL2α、BTKr/r MCL等。

诺诚健华2025年催化梳理

• 多项NDA/III期临床进展，如lgAN、pSS、HER21L等。