周度观点
- 上游：OPEC+增产及IEA调高原油过剩预期导致油价承压，但货币贬值支撑黄金价格，地缘局势复杂性也为油价提供支撑。
- 供应：中美关税延期，供应无忧；第三方进口替代增加潜在供应；国产商品量与去年持平；LNG价格回落低于LPG；海运费反弹至一年半高位。
- 库存：库存回升，港口库容率处于近年中位；炼厂库容率反弹受阻，仍处多年同期最低；交易所仓单激增至历史最高；美国库存高位攀升。
- 需求：宏观需求改善预期强烈；燃烧需求处于淡季，汽油消费量近四年最低；餐饮消费增速下降；化工需求环比走低；PDH产能利用率中位，毛利尚可；烷基化产能利用率高位，毛利转负；MTBE产能利用率高位回软，亏损较大；“气/油”比价中性。
- 策略：激进者短多参与，10合约止损参考4320附近。
- 风险点：原油走势、宏观风险。
期现市场
- “气/油”比价：液化气与原油比价波动大，具有季节性规律，淡旺季波动差可达2000元/吨。
- 现货价格：自2023年四季度以来持续震荡下行，目前处于燃烧需求淡季。
- 基差：环比反弹，波动巨大，具有季节性和地区差异性，仓单到期月份比下月贴水高达400元/吨。
- 月差：一季度3-4月差强劲转为back结构，9-10月差近期回软。
现货市场
- 价格：持续震荡下行，目前处于淡季。
- 基差：季节性波动，地区差异大，波动性高。
- 月差：一季度3-4月差转为back结构，9-10月差回软。
相关产品
- LNG：价格回落，低于LPG。
- 库存：中国液化气库存回升，港口库容率中位；美国库存高位攀升。
- 仓单：激增至历史高位。
供给端
- 进出口量：供应量维持稳定，码头设施出口瓶颈，预计出口能力年增10%。
- 供应量：液化气商品量处于较高水平，炼厂装置一体化率提高后有望下降。
- 海运费：低位反弹至一年半高位，受航运业补库需求带动。
需求端
- 需求：PDH产能高增速对液化气需求有增量；汽油添加需求疲软；家用燃烧需求下降；商用燃烧需求增速回落；新能源汽车替代加速。
- PDH产能：2024年新增425万吨至2152万吨，增幅25%；2025年或有两百多万吨投产，利润不佳导致开工率承压。
- 汽油需求：2023年强劲复苏，但新能源汽车渗透率提高长期利空汽油消费；预计2024年新能源汽车产销规模达1300万辆，渗透率超40%。
- 燃烧需求：液化气燃烧需求占比逐年萎缩，2023年降至36%；受天然气入户和电力替代影响。
- 餐饮需求：近年来强劲复苏，连创历史新高。
