一、反内卷打响第一枪，有色板块普涨
7月市场行情围绕“反内卷”等展开，有色板块涨幅位居前列。中央财经委员会第六次会议和工信部分别提出治理企业低价无序竞争、推动重点行业稳增长工作方案，有色板块指数涨幅达5.7%，其中小金属和能源金属表现优异。
二、历史对比：反内卷和供给侧改革
复盘供给侧改革1.0，有色指数涨跌幅与政策时间节点存在关联。反内卷与供给侧改革均面临工业品价格下跌、企业利润被压缩等现状，但存在差异：反内卷宏观背景更严峻，对象更宽泛，涉及全产业链，且民营企业占比较高。
三、日本反内卷历史复盘
日本水泥行业经历了企业所有制变革、MITI主导产能协调政策、行业兼并重组三个阶段，最终实现产能利用率提升。MITI在汽车和电子领域也采取了类似措施，包括给予税收优惠、鼓励企业合并、淘汰低端产能、提升产业集中度等。
四、反内卷行情总结
“反内卷”行情叠加流动性宽松，7-8月份有色指数表现均较好。类比供给侧改革，本轮反内卷可能更为持久，未来或迎来行业并购或协作共赢，行业集中度有望提升，实现高质量发展。
五、市场行情：铜铝高位震荡，战略小金属价值重估
1. 工业金属
- 铜：232关税落地，铜价承压，但消费淡季、美国降息交易、中国经济软着陆、反内卷行情等因素给予支撑。
- 铝：反内卷拉动氧化铝价格，电解铝维持高利润，供应端电解铝产能接近天花板，需求端新能源汽车等新兴领域支撑铝板带、箔等需求。
- 铅：供需双弱，关注需求端变化，原生铅方面原料供应限制精铅开工，再生铅方面冶炼利润收窄，预计冶炼厂将维持低负荷生产；三季度铅蓄电池传统消费旺季或为铅价提供支撑。
- 锌：消费支撑不足，锌反弹乏力，国内外加工费持续反弹，国内锌精矿供应趋于宽松，精炼锌供应显著恢复，下游处于消费淡季，镀锌整体行情呈现“弱复苏”，锌价维持偏弱震荡。
- 锡：供需双弱，锡价维持震荡，锡矿仍然面临偏紧格局，消费进入淡季，7月锡锭社会库存小幅增加，后续缅甸复产之后，预计锡价震荡偏弱。
- 镍：基本面偏弱格局未见改善，镍价低位震荡，印尼镍矿供应偏紧格局得到缓解，纯镍方面过剩依然延续，但全球精炼镍小幅去库，硫酸镍继续承压。
2. 其他金属
- 锑：国内外价差拉大，市场聚焦出口管制放松节奏，国内部分冶炼厂主动减产、停产导致原料供应收紧，海外进口货源到港量低于预期，需求端光伏玻璃、锂电用焦锑酸钠、半导体用高纯氧化锑等新兴需求占比持续抬升。
- 稀土：商务部加速稀土出口审批，内外价差扩大，国际高价差的传递增强了国内稀土市场对相关产品的价值预期，终端试探性补库、贸易商囤货等行为加剧国内市场的供需紧张。
- 钛：钛精矿过剩格局不改，海绵钛下游需求分化，受下游涂料需求疲软及出口严峻挑战影响，钛白粉市场持续供应过剩，钛白粉价格下降，海绵钛下游市场需求分化，军工市场需求较好，民品市场需求不断减弱。
- 钼：钼价创年内新高，短期有望继续上涨，供需两端双重利好因素共同带动，原料售价下降过快、原料现货供应紧张、钢招价格有所上升等因素的影响，钼精矿价格震荡上涨，内蒙古某铜钼矿厂突发事故引发对钼供应担忧，主流钼矿山企业钼精矿售价明显上调。
- 钨：价格创历史新高，资源瓶颈与新兴需求共振，中国供给侧政策是本轮钨价上行的主要原因，全球供应水平偏紧形势不变，出口管制中短期阻滞出口，造成国际市场供应不足，拉动中国钨价跟随欧美市场上涨，国内钨精矿供应紧张加剧，下游需求复苏。
六、政策变化：纵深推进全国统一大市场建设，破除“内卷式”竞争
国家发改委发布关于《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》，进一步明确不正当价格行为认定标准，规范市场价格秩序，治理“内卷式”竞争。美国进口铜关税于8月1日生效，对进口的铜半成品和铜含量高的衍生品统一征收50%的关税。
