核心观点
- 政策方面：7月底政治局会议强调“反内卷”，但力度较前期有所放松，预计后续政策温和，黑色商品价格弱势调整，整体呈现震荡格局。
- 供需情况：下游钢材需求处于季节性淡季，但市场“淡季不淡”，房地产新房销售转弱，房屋新开工同比为负；基建项目开工多但资金压力大，施工进度慢；卷板需求同样处于淡季，出口方面预计9月中旬后受新政策影响较大。基差正套积极转移淡季供需矛盾，预计钢材维持“淡季不淡”行情。
- 供应端：阅兵期间或有小幅限产，但影响有限；“稳增长工作方案”即将出台，供给预计保持强势。长流程钢厂盈利尚可，电炉谷电有小幅盈利，铁水产量预计高位维持。
- 成本和利润：焦煤等原料期货价格反弹，焦炭提涨七轮，利多原料价格估值，盘面估值介于谷电和平电之间（长流程成本3020-3100，谷电成本3020，平电成本3250左右）。
关键数据
- 房地产：新房高频销售数据环比转弱，房屋新开工同比为负。
- 基建：混凝土发货量同比减量。
- 卷板需求：机械、汽车、集装箱、家电等下游消费处于季节性淡季，镀锌和冷轧与热卷现货价差处于低位水平。
- 出口：企业所得税预缴纳税申报新政策预计9月中旬后对买单出口有较大影响。
- 铁水产量：预计高位维持。
- 焦煤库存：总库存增加，矿山、港口、钢厂焦企库存增加，洗煤厂、独立焦企库存减少。
- 焦炭生产：独立焦企产能利用率稳定，焦炭日均产量稳定。
- 锰硅产量：2025年7月全国硅锰产量89.27万吨，环比增5.69万吨，增幅6.81%。
- 硅铁产量：2025年7月全国硅铁总产量46.04万吨，环比6月增增3.13万吨，增幅7.29%；同比2024年7月减4.8万吨，降幅9.44%。
研究结论
- 趋势：黑色预计中期维持震荡行情。
- 策略建议：
- 趋势：钢矿煤焦硅铁预计维持震荡行情（☆☆）。
- 套利：铁矿石9-1正套离场（★★★）；双硅价差（硅铁-锰硅）偏多操作（★★★）。
- 期现：钢材依然基差正套逢低参与（★★★）。
- 期权：钢材卖出宽跨期权持有（★★★）。
- 风险提示：美关税影响反复，供给侧政策超过预期。
- 重点关注：国内供给限产政策超预期。
下游行业需求
- 机械行业：用钢需求约占中国钢铁消费总量的16%，2024年工程机械销量增长4.5%，预计2025年机械工业主要经济指标增速在5.5%左右。
- 汽车行业：钢材是汽车制造原料中的重要支柱，占钢材使用约占原材料的72%-88%，新能源汽车钢材使用占原料的42%-38%左右。
- 家电行业：2025年中国家用电器和中国制冷空调产业均将实现小幅增长，家用空调以3700多亿的销售规模和同比4.0%的增速成为决定整体产业增长的基本盘。
