锌周报：联储转鸽派产业弱现实

2025-08-23 吴坤金五矿期货阿丁

价格回顾：沪锌指数收涨0.13%至22269元/吨，持仓21.13万手；伦锌涨1.5%至2775美元/吨，持仓19.18万手。SMM0#锌锭均价22200元/吨，上海基差-35元/吨，天津基差-55元/吨，广东基差-70元/吨，沪粤价差35元/吨。
国内结构：社会库存微降至13.29万吨，上期所库存3.28万吨，基差-35元/吨，连一合约价差平水。LME库存6.94万吨，注销仓单2.65万吨，cash-3S基差-7.54美元/吨，3-15价差-1.95美元/吨。沪伦比价1.118，进口亏损-1675.88元/吨。
产业数据：国产锌精矿TC3900元/金属吨，进口TC指数93美元/干吨。港口库存21.7万吨，工厂库存63.0万吨。镀锌结构件开工率57.42%，原料库存1.4万吨，成品库存38.3万吨。压铸锌合金开工率50.46%，原料库存1.1万吨，成品库存1.0万吨。氧化锌开工率55.89%，原料库存0.3万吨，成品库存0.6万吨。
产业信息：天津地区国五及以下车辆限产，预计9月4日结束。
总体来看：锌矿库存上行，精炼锌进口减少，国内社会库存加速抬升。初端企业购锌量及原料库存增加，下游消费边际转暖。产业过剩剧本维持，鲍威尔转鸽表态提振市场，锌价下方支撑加强，短期难现大跌幅。

锌矿供给：
- 国内产量34.68万金属吨，同比-5.68%，环比+7.53%；1-7月共产208.05万金属吨，同比-2.27%。
- 进口50.14万干吨，同比+37.8%，环比+52.0%；1-7月累计净进口303.48万干吨，同比+46.2%。
- 国内总供应57.24万金属吨，同比+7.7%，环比+21.5%；1-7月累计供应344.62万金属吨，同比+12.5%。
- 港口库存21.7万吨，工厂库存63.0万吨。
- 国产TC3900元/金属吨，进口TC指数93美元/干吨。
锌锭供给：
- 国内产量60.3万吨，同比+23.1%，环比+3%；1-7月共产384.3万吨，同比+4.7%。
- 进口2.03万吨，同比+9.6%，环比-46.8%；1-7月累计净进口21.65万吨，同比-15.1%。
- 国内总供应62.31万吨，同比+22.6%，环比+0.0%；1-7月累计供应405.93万吨，同比+3.4%。

锌锭需求：
- 镀锌结构件开工率57.42%，原料库存1.4万吨，成品库存38.3万吨。
- 压铸锌合金开工率50.46%，原料库存1.1万吨，成品库存1.0万吨。
- 氧化锌开工率55.89%，原料库存0.3万吨，成品库存0.6万吨。
- 7月国内表观需求59.59万吨，同比+7.0%，环比-2.0%；1-7月累计表观需求397.11万吨，同比+3.3%。