公司新产品收入占比突破20%，国际市场销量增速强劲

核心观点与关键数据

迈普医学2025年H1业绩表现强劲，新产品收入占比突破20%，国际市场销量增速显著。公司实现营业收入1.58亿元，同比增长29.28%；净利润0.47亿元，同比增长46.03%。其中，人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素止血和硬脑膜医用胶分别占营业收入45%、28%和24%，新产品合计实现销售收入3832万元，同比增长169.66%。国际市场表现突出，国外收入3810万元，同比增长50.96%，止血产品和硬脑膜医用胶收入同比增长超100%。公司产品已覆盖全球超100个国家和地区。

经营分析

1. 新产品收入占比提升：2025年H1新产品收入占比达48%，其中可吸收再生氧化纤维素和硬脑膜医用胶收入增长169.66%。
2. 国际市场增长强劲：国外收入同比增长50.96%，止血产品和硬脑膜医用胶收入超100%增长。
3. 新适应症和区域拓展：可吸收再生氧化纤维素止血产品拓展适应症，硬脑膜医用胶获得MDR认证，具备欧盟市场准入条件。

盈利预测

预计2025-2027年公司收入分别为3.64亿元、4.89亿元和6.57亿元，同比增速分别为30.7%、34.3%和34.4%；归母净利润分别为1.15亿元、1.66亿元和2.37亿元，同比增速分别为46.3%、43.9%和42.9%。2025-2027年PE分别为50倍、35倍和24倍，对应PEG分别为1.09、0.79和0.57。

风险提示

主要风险包括带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期。

财务指标

2024年公司营业收入278亿元，净利润79亿元；2025-2027年预计营业收入分别为364亿元、489亿元和657亿元，净利润分别为115亿元、166亿元和237亿元。ROE预计从11.3%提升至24.8%，ROIC预计从10.5%提升至24.5%。