2025年中报点评：业务结构改善，药剂业务快速发展

2025年中报点评：业务结构改善，药剂业务快速发展

事件概述

2025年上半年，公司实现营业收入4.23亿元，同比增长18.81%；归母净利润0.49亿元，同比减少57.5%；扣非归母净利润0.47亿元，同比减少12.7%。扣非净利润下降主要受费用增加（销售/研发费用分别增长515/683万元）和信用减值增加（657万元）影响。

业务结构改善

• 重金属污染治理解决方案：收入0.53亿元，同比减少50%，毛利率同比降低10个百分点至21%，毛利占比同比降低17个百分点至7%。下降原因主要为工程验收节奏波动和部分高毛利项目未确收。公司累计实现中标项目27个，中标金额超4亿元，支撑下半年及后续工程收入。
• 运营服务：收入2.01亿元，同比增长53%，毛利率同比降低5个百分点至30%，毛利占比同比增加6个百分点至40%。
• 药剂业务：收入1.66亿元，同比增长42%，毛利率同比提高0.05个百分点至45%，毛利占比同比提高11个百分点至51%。增速主要由全资子公司龙立化学贡献，龙立化学收入0.93亿元，净利润0.27亿元，同比增长77%。

药剂业务快速发展

• 铜萃取剂产品：5月完成扩产，总产能从3400吨/年提至7000吨/年；新客户订单占比超50%，海外客户订单占比超80%，总签单量同比增长39%。
• 吉林铼酸铵生产线项目：已完成建设和调试，产出高纯度铼酸铵产品。
• 高纯硫化钠项目：中试设备试验合成顺利通过下游客户验证，年产6万吨项目完成初步可研报告，项目建设与合作方达成一致意向。
• 新型高效浮选药剂建设项目：完成项目调研、选址等工作，项目投资可行性研究报告正在编制中。

股权激励目标

公司设定2025-2027年扣非净利润增长率不低于17%，对应营收增长率不低于25%/50%/95%。此外，设定80%/90%的归属系数，营收及扣非利润增速目标为100%归属系数的八/九折。

盈利预测与投资评级

维持公司2025-2027年归母利润预测分别为1.63/1.97/2.36亿元，同比减少10%/增长21%/增长20%。2025年预测归母净利润与2024年扣非净利相比增长40%，对应PE25/20/17倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业政策变化，下游行业扩产进度不及预期。