核心数据与营收解读
- 财务表现:2025年H1实现收入41.02亿元(+19.5%),归母净利润3.31亿元(+44.3%);Q2实现收入18.50亿元(+13.1%),归母净利润1.42亿元(+44.3%)。
- 营收增速放缓原因:H1营收增速不快主要因直营渠道超预期闭店37家(期末202家),直营店收入模式差异导致对报表影响更大。Q2增速慢于Q1,或受3月订货会节奏影响(24年订单多记入Q2,25年多记入Q1)。
利润解读
- 毛利率提升:产品结构优化推动毛利率上升,直营渠道毛利率提升2.40 pct至37.79%(受益于梵华等高工艺金饰占比提升)。
- 经营杠杆增强:H1期间费用率下降2.3 pct,加盟渠道带动营收规模增长,显著增强经营杠杆。
研究结论
- 核心成长逻辑:潮宏基成长性源于拓店+同店提升优化经营杠杆,下半年开店旺季预期乐观,经营杠杆已验证具备延续性。
- 利润增长持续性:只要直营门店数稳住,利润增长具备较强延续性。