C端业务保持快速增长，定增加强教育产品研发

业绩简评

公司2025年上半年实现营收109.1亿元，同比增长17.0%，毛利润同比增长17.1%。扣非后归母净利润为-3.6亿元，亏损同比缩窄24.6%，符合业绩预告。剔除财务费用、研发资本化和股份支付影响后的扣非归母净利润为-14.6亿元，亏损同比缩窄4.3%。第二季度营收62.5亿元，同比增长10.1%，毛利润同比增长6.7%，但扣非后归母净利润为-1.4亿元，亏损同比扩大220.4%。

经营分析

收入方面，教育产品及服务营收35.3亿元，同比增长23.5%，其中AI学习机业务翻倍增长并在海外市场应用。信息工程、数字政府行业应用恢复增长，但开放平台、智能硬件和智慧汽车业务增速放缓或下滑。To C业务保持快速增长。公司计划通过竞价发行定增不超过40亿元，其中8亿元用于星火教育大模型及AI智慧课堂、AI学习机产品，32亿元补充流动资金。实控人控制的股东言知科技拟认购2.5~3.5亿元。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025~2027年营业收入分别为272.9/308.9/345.7亿元，同比增长16.9%/13.2%/11.9%；归母净利润分别为8.3/11.5/13.0亿元，同比增长48.6%/38.5%/12.9%，对应PE分别为141.6/102.3/90.6倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行风险、AI技术进步不及预期、国际关系风险、周转现金流不足的风险。