财务安全，借贷成本快速下降

公司2025年中期业绩符合预期，营业收入56.69亿港元，同比减少19%；经营利润26.57亿港元，同比减少14%；核心净利润20.35亿港元，同比增长3%。中期每股派息0.2港元，与上年同期持平。

业务结构方面，投资物业、发展物业、物流以及投资及其他的营收占比分别为40.2%、13.0%、19.0%和27.7%，对应的经营利润占比分别为55.9%、2.7%、5.2%和36.3%。

投资物业面临压力，收入同比减少4%至22.81亿港元，经营利润同比减少6%至14.84亿港元，主要由于商场和写字楼租金下滑，公允价值产生11.8亿港元的减值损失。

发展物业利润占比继续下降，收入同比减少64%至7.39亿港元，经营利润为7100万港元，主要由于减值拨备导致，经营利润占比仅为2.7%。公司自2019年暂停买地，继续消化库存。

物流业务结构优化，收入10.76亿港元，与上年同期基本持平，经营利润1.37亿港元，同比增长11%，主要由于内地吞吐量增加及现代货箱码头货物组合的优化。

收入利润区域分布均衡，中国内地和中国香港的收入分别为32.19和23.16亿港元，分别同比-36%和+19%；经营利润分别为13.79和11.47亿港元，分别同比-26%和-2%。

公司财务状况稳健，净负债率为4.4%，平均融资成本降至2.4%，同比降低1.5个百分点。公司有能力保持稳健的派息，目前股价对应年化股息收益率约1.8%。

风险提示包括全球经济增长放缓、房地产销售不及预期、办公楼及商场出租率不及预期、社零增长放缓。