公司信息更新报告：在手订单充裕，经营业绩持续高质量增长

2025-08-21 周磊,黄懿轩开源证券任云鹏

核心观点：平高电气2025年经营业绩持续高质量增长，公司在电网市场地位稳固，网外市场和国际市场订单持续突破，主网投资延续高景气，配网迎来重大发展机遇。
关键数据：
- 2025H1公司实现营业收入56.96亿元，同比增长13.0%；归母净利润6.65亿元，同比增长24.6%；销售毛利率/净利率24.7%/12.6%，同比提升1.2/1.2pct。
- 高压板块/中低压及配网板块/运维业务/国际业务实现收入32.64/15.96/6.34/1.67亿元，yoy+7.6%/+14.6%/+20.1%/+288.4%。
- 公司在手订单充裕，截至2025年6月末，合同负债17.15亿元，较2024年末增加5.17亿元。
- 2025H1全国电网工程建设完成投资2911亿元，yoy +14.6%；国网输变电设备/特高压设备集招540.64/24.78亿元，yoy+24.8%/+35.6%。
研究结论：
- 由于电网投资和海外市场波动，下调公司2025-2027的盈利预测，预计归母净利润分别为13.91/16.83/19.35亿元，EPS为1.02/1.24/1.43元，对应当前股价PE为15.8/13.0/11.3倍。
- 考虑到公司在电网市场的稳固地位，维持“买入”评级。
风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、海外市场开拓不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险。