从东方铁塔到东方资源

公司转型与业务发展

• 青岛东方铁塔由单一钢结构制造企业转型为钢结构与钾肥双主业上市公司。
• 钢结构业务在电厂厂房钢结构、广播电视塔等领域处于行业龙头地位。
• 钾肥业务已成为公司主要营收及利润来源，老挝开元矿业钾肥产能达120万吨，积极推进第二个百万吨项目。

钾肥行业分析

• 全球钾肥资源分布不均，主要集中在前苏联、加拿大、中国等地，供需错配严重。
• 欧洲钾肥供给扰动不断，前苏联三家钾肥公司减产计划将减少出口180万吨以上。
• 全球钾肥需求平稳增长，预计2025年需求量达7430万吨，主要需求地区为亚洲和拉丁美洲。
• 2025-2028年钾肥市场维持供需紧平衡，价格有望持续走高。

公司钾肥业务优势

• 老挝甘蒙省钾盐矿资源丰富，储量超4亿吨，开采成本低，地理位置优越，运输便利。
• 公司积极推进第二个百万吨钾肥项目，未来产能有望进一步提升。
• 持续挖掘非钾资源，大力布局溴素业务，溴化钠产能达9000吨/年，未来有望进一步提升。

矿产布局与资源转型

• 收购昆明帝银磷矿，拥有3.06亿吨磷矿资源，探转采手续已完成，未来产能投产有望助力公司向资源型企业转型。
• 老挝矿产资源丰富且勘探程度低，公司未来有望向资源型企业开拓。

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年公司归母净利润分别为11.03、12.53、15.03亿元，同比+95.5%、+13.6%、+19.9%。
• 公司PE分别为11.04、9.72、8.10倍，低于可比公司均值水平，处于低估状态，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

• 国际局势动荡、政策端变动、项目推进进度不及预期、粮食价格变动等风险。