单Q2收入稳健增长，毛利率明显提升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年H1公司实现总营业收入8.26亿元，同比减少5.38%；归母净利润-0.65亿元，亏损同比收窄68.56%；扣非归母净利润-0.77亿元，亏损同比收窄64.57%。单Q2营收同比增长8.72%，实现归母净利润扭亏为盈。
• 行业增长：金融行业同比增长19.52%，运营商行业同比增长25.31%，能源行业同比增长32.35%，交通行业同比增长60.78%。
• 盈利能力：2025年H1毛利率为67.41%，同比增加4.1pct；销售费用、研发费用及管理费用均同比下降，三项费用总额同比减少14.04%。

业务发展

• “AI+安全”模式：以内生AI能力升级天问大模型，迭代检测引擎、安全专家智能体及基座模型，提升威胁识别精度与响应速度；构建体系化大模型安全防护方案，针对数据泄露、恶意注入等风险提供精准防护。
• 智算云产品：发布智算云平台、智算一体机及算力服务器新版本，内置智能体全生命周期管理、知识库运营、容器资产全景视图、镜像漏洞扫描等能力。

投资建议与预测

• 盈利预测：2025-2027年营收分别为30.66/33.44/36.61亿元，归母净利润分别为1.69/2.37/3.24亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司业绩有望持续恢复，持续在网络安全领域保持领先地位，深耕信创，夯实“AI+安全”模式，并实现提质增效。

风险提示

• 技术落地与迭代不及预期
• 下游需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济波动影响