核心观点
- 宏观基本面：美联储9月议息会议结果不确定性高，市场多空僵持，预计鲍威尔将谨慎决策，避免大幅宽松；俄乌局势好转，市场避险情绪降温。
- 供给端：5月精炼铜产量同比增长14.0%，精铜矿港口库存去化至近五年低位，智利El Teniente铜矿坍塌导致短期供应减少；冶炼厂TC/RC费用企稳回升，长协订单盈利，现货订单亏损，硫酸价高位支撑利润；8月仅1家冶炼厂检修，华东新投产冶炼厂开始生产，预计产量波动不大，三季度后期或因矿端资源偏紧及硫酸胀库减产。
- 需求端：下游需求不温不火，新增订单增加，成交量减少，房地产拖累需求（1-7月房地产开发投资同比下降12%，新建商品房销售面积下降4%），但电网及新能源需求韧性较强（1-6月电网工程投资同比增长14.6%，太阳能和风电投资同比增加）。
- 库存数据：LME和COMEX铜库存累库速度放缓，上期所库存低位震荡但略有累库，反映短期需求疲软，供需宽松。
关键数据
- 美国通胀数据：7月CPI同比2.7%，核心CPI同比3.1%；7月PPI同比3.3%，环比上涨0.9%。
- 中国铜精矿进口：7月进口256.0万吨，同比增加18.24%；1-7月累计进口1,731.4万吨，同比增加8.0%。
- 中国电解铜产量：7月产量117.43万吨，环比增3.94万吨，同比增14.21%；1-7月累计产量776.73万吨，同比增长11.82%。
- 中国铜材进口：7月进口48.0万吨，1-7月累计进口311.3万吨，同比减少2.6%。
- LME/COMEX库存：截至8月15日，LME铜库存15.58万吨，COMEX铜库存26.72万吨。
- 上期所库存：截至8月15日，库存较上周+2423吨。
- 下游开工率：7月精铜杆产能利用率61.32%，环比降0.99%；电网工程投资同比增长14.6%。
研究结论
- 市场行情：美联储议息会议临近，市场多空僵持，基本面暂无较大改变，但需求有旺季预期提振，铜价高位震荡为主。
- 风险点：美联储议息会议结果、下游需求支撑。
