新产品拉动工业板块增长，研发布局不断丰富

业绩简评

2025年上半年，公司实现营业收入216.75亿元，同比增长3.39%；归母净利润18.15亿元，同比增长7.01%；扣非归母净利润17.62亿元，同比增长8.40%。分季度看，第二季度营业收入109.39亿元，同比增长3.65%；归母净利润9.00亿元，同比增长7.98%；扣非归母净利润8.64亿元，同比增长9.85%。

经营分析

• 工业板块增长：新产品放量带动工业板块增长，利拉鲁肽、乌司奴单抗等创新产品商业化增量逐步释放。核心子公司中美华东上半年实现营业收入73.17亿元，同比增长9.24%；归母净利润15.80亿元，同比增长14.09%。
• 医美板块承压：医美板块上半年营业收入11.12亿元，同比下降。尽管行业处于调整阶段，公司国内医美业务仍展现较强韧性。

创新研发布局

• 研发投入：医药工业研发投入14.84亿元，同比增长33.75%，推进80余项创新药管线研发。
• 重点产品进展：ROR1 ADC HDM2005临床试验进展位于全球第一梯队；口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002完成中国临床Ⅲ期研究入组；控股子公司道尔生物FGF21R/GCGR/GLP-1R三靶点激动剂DR10624完成Ⅱ期临床并获得阳性结果；乌司奴单抗生物类似药HDM3001新增儿童斑块状银屑病适应症获批。

盈利预测、估值与评级

• 盈利预期：预计2025-2027年归母净利润分别为40.4亿元、45.4亿元、49.8亿元，同比增长15%、12%、10%。
• EPS与PE：2025-2027年EPS分别为2.30、2.59、2.84元，对应PE分别为20、18、16倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 产品研发进度不及预期；
• 产品市场竞争加剧导致净利率下滑；
• 市场推广不及预期。

附录

• 三张报表预测摘要；
• 市场中相关报告评级比率分析说明；
• 最终评分与平均投资建议对照；
• 投资评级说明；
• 特别声明。