油脂周报：消息面引爆油脂上涨，震荡偏强仍为主旋律

研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727投资咨询证号：Z0014425 第一部分周度核心要点分析及策略推荐 内容摘要 n近期核心事件&行情回顾： 1.SPPOMA预计8月前5日马棕产量环比减少17%，ITS数据显示，马来西亚8月1日至15日棕榈油出口量预计724191吨，较上月同期增长16.5%。。 2.8/12日商务部表示本次初裁认定了加拿大菜籽存在倾销情况，自2025年8月14日起，进口经营者在进口被调查产品时，应依据初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，所有加拿大公司保证金比率为75.8%。 3.本周油脂受两大月报超预期利多以及对加菜籽初裁反倾销，油脂上涨较多。整体上，8月马棕累库不及预期，印尼库存持续偏低，其价格保持坚挺。8月将进入美豆结荚的关键生长期，还需重点关注8月的天气情况。若后续天气不利，单产存在回调风险。随着国内大豆到港逐月减少，大豆压榨也逐渐高位回落，豆油后期或将开始小幅去库。目前国内菜油基本面变化不大，供大于求的格局持续，但菜油逐渐小幅去库，菜油底部支撑仍存。 国际市场—7月MPOB超预期利多，CPO现货价稳中偏强 lSPPOMA预计8月前5日马棕产量环比减少17%，未来两周马来半岛南部降雨可能会明显增加，我们预计8月产量或将在188万吨左右，仍将达到历史同期高位。 ITS数据显示8月前15日马棕出口环比增加17%，整体上8月马棕出口表现较为一般，预计在5年均线上，马棕8月库存或将增至220-230万吨之间，增产期马棕累库较快，后期马棕或将继续累库。 近期马来CPO现货价震荡偏强运行至4300林吉特附近，8月或将是马棕增产高峰期，后期预计CPO下跌空间可能有限。 国际市场—印度采购加快，港口逐渐累库 l截至到7月，印度2024/25年度食用油进口量累计达到1075万吨，同比减少9.9%，其中棕榈油进口降幅下降了25%，目前累计进口仅510万吨，本季度至今豆油累计进口量达到创记录的350万吨，同比增加56%。葵油累计进口量210万吨，高基数下同比减少26%，但整体仍处历史同期较为偏高水平。 l库存方面，印度7月港口库存累库至95万吨，其中棕榈油从34累库到45万吨，高于5年均值，葵油也小幅累库至25万吨，豆油由于进口量大增，库存明显增加，亦高于5年均值水平。今年以来印度表观消费整体处于中性偏高水平，但与去年同期相比下滑较多。 国内棕榈油—进口利润好转，国内买船进度有所增加 l截至2025年8月8日（第32周），全国重点地区棕榈油商业库存59.98万吨，环比上周增加1.76万吨，增幅3.02%，处于历史同期中性略偏高水平。 l1-6月国内食用棕榈油合计进口仅有107万吨，低于去年同期，仍处于历史同期偏低水平。目前产地报价有所减少，进口利润倒挂有所收窄，近月船期倒挂在200以内。近期国内采购积极性有所增加，据不完全统计8、9月国内商业买船不到20万吨，不过远月船期仍偏少，继续关注后期国内买船及到港情况。 国内豆油—豆油持续累库中，部分地区存在催提 l海关数据显示7月国内大豆进口约1160万吨，7月国内大豆压榨约在900万吨附近，豆油压榨产量约在170万吨+，处于历史同期高位。 l截至2025年8月8日，全国重点地区豆油商业库存113.77万吨，环比上周增加2.03万吨，增幅1.82%，略低于历史同期，但高于三年同期水平。华东基差偏弱运行报在01+180。预计8、9月国内大豆进口量月均在1000万吨，豆油还将继续阶段性累库，但库存水平可能难言宽松， l美豆目前生长较好，最新周度优良率符合预期，8月将进入美豆结荚的关键生长期，还需重点关注8月的天气情况。若后续天气不利，单产存在回调风险。随着国内大豆到港逐月减少，大豆压榨也逐渐高位回落，豆油后期或将开始小幅去库，短期盘面缺乏明显驱动，不过豆油下方支撑较强，短期维持震荡运行，可考虑逢低试多。 中国对加拿大菜系反倾销审查时间轴：最新中国初裁加菜籽反倾销 l去年9月3日中国表示将对加菜籽进行反倾销调查，之后在今年3月中上旬中国意外对加菜油和加菜粕加征100%的关税，菜油应声大涨，也奠定了菜油易涨难跌的格局，但对加菜籽的反倾销仍然悬而未决。 l8/12日商务部表示本次初裁认定了加拿大菜籽存在倾销情况，自2025年8月14日起，进口经营者在进口被调查产品时，应依据初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金，所有加拿大公司保证金比率为75.8%，这一措施的实行无疑增加了进口贸易商的资金压力和运营成本。 国内菜油—6月菜油进口增加，菜油持续小幅去库 7月国内菜籽压榨约在23万吨，8、9月菜籽压榨量月均预计在20万吨左右。 l6月国内菜籽进口大幅下降至18万吨，处于历史同期偏低水平，钢联预计7月沿海地区进口菜籽约13万吨。另外，6月国内菜油进口量小增至15万吨，略低于历史同期。欧洲菜油FOB报价在1020美元附近，欧菜油进口利润倒挂有所收窄至-600附近，近期市场存在迪拜菜油和俄油的买船。 l截至2025年8月8日，沿海菜油库存67.2万吨，环比上周减少0.6万吨，仍处于历史同期高位，但库存持续边际去库中。广西三菜基差报至01+50。菜油库存开始逐渐小幅去库，不过高库存状态可能会持续到三季度和四季度初期。 策略推荐 逻辑梳理 n8月马棕累库不及预期，印尼库存持续偏低，其价格保持坚挺。短期盘面或受情绪有所转弱而出现回调，但回调幅度预计有限，方向上维持逢低做多思路；8月将进入美豆结荚的关键生长期，还需重点关注8月的天气情况。若后续天气不利，单产存在回调风险。随着国内大豆到港逐月减少，大豆压榨也逐渐高位回落，豆油后期或将开始小幅去库。短期盘面缺乏明显驱动，不过豆油下方支撑较强，短期维持震荡运行，可考虑逢低试多。目前国内菜油基本面变化不大，供大于求的格局持续，但菜油逐渐小幅去库，菜油底部支撑仍存。 策略 单边策略：短期油脂或出现回调，可考虑回调后继续逢低做多。 套利策略：豆棕价差短期或有反弹，可考虑反弹后逢高继续做缩；P1-5可考虑回调后做正套。 期权策略：观望。(观点仅供参考,不作为买卖依据） 马来西亚棕榈油供需 印尼棕榈油供需 国内油脂进口利润 国内豆油供需 国内棕榈油供需 国内菜油供需 国内油脂现货基差 国内油脂商业库存 免责声明 n作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 n免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28th Floor, No.501DongDaMingRoad,SinarMas Plaza,HongkouDistrict, Shanghai, China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn