国金计算机海康威视大华股份推荐1下行空间小1

1、下行空间小：

• 估值低：海康/大华的PE估值处于历史后1/4分位，PS/PB/PCF处于历史最低位附近；
• 分红高：海康/大华股息率分别达4+%/2.5%，在科技股中明显有比较优势，也高于国债收益率。

2、上行潜力大：

• 业务结构优化，收入增长有韧性：创新业务两位数增长，出口有韧性，后续宏观/需求环境若保持改善，则国内主业改善，收入/利润增速有望进一步上行；
• 利润率修复，利润增速回归两位数：毛利率同比/环比提升，费用率下降，收入增速个位数，利润增速也有双位数；
• 创新业务保持高成长，分拆上市有望重估价值：智能家居/机器人/红外热成像/汽车电子等业务面向高景气领域，独立上市定价更充分，有望带动其他新业务更合理分部定价；
• AI和场景数字化落地有望加快，提供新的业绩和估值驱动：国家人工智能+行动背景下，央国企积极响应，龙头供应商能力和积累深，上半年推出几百款AI大模型产品，案例丰富，有望率先受益。

基于以上，坚定推荐海康/大华在新一轮科技行情中的投资机会。

风险提示：国内宏观复苏不及预期的风险；地缘政治环境趋紧的风险；汇率波动的风险。