宏观经济专题：建筑需求同比下行速度放缓

建筑需求同比下行速度放缓 宏观研究团队 ——宏观经济专题 郭晓彬（分析师）guoxiaobin@kysec.cn证书编号：S0790525070004 何宁（分析师）hening@kysec.cn证书编号：S0790522110002 供需：亮点在于部分建筑需求下行速度放缓 1.建筑开工：开工率仍处季节性低位。最近两周（8月3日至8月16日），石油沥青装置开工率、水泥发运率季节性位置仍位于历史中低位，磨机运转率环比回升，但绝对位置仍处历史低位。基建、房建项目水泥出库量企稳，资金方面，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期。 2.工业生产端，部分化工链与汽车钢胎开工率回落。最近两周，工业开工整体景气度仍处于历史中高位，部分化工链与汽车钢胎开工率有所回落。化工链中PX开工率回落至历史中位，汽车半钢胎开工率同比有所回落，焦化企业开工率历史位置有所回升。 3.需求端，建筑需求偏弱，汽车销量同比有所回落。最近两周，螺纹钢表观需求同比转正，主因2024年同期低基数，但同时建材需求亦接近2024年同期，至少表明建筑需求中枢下行速度放缓。汽车销售同比有所回落，中国轻纺城成交量回落至历史低位，主要家电线上销售表现偏强，线下销售表现偏弱。 商品价格：反内卷交易暂缓，国内工业品价格震荡偏弱运行 相关研究报告 1.国际大宗商品：原油价格震荡下行，铜、铝价格震荡运行，黄金价格震荡偏强运行。 《强化利 率政策执行—宏观经济点评》-2025.8.16 2.国内工业品：反内卷交易暂缓，价格整体震荡偏弱运行。南华综合指数震荡回落。细分品种下，黑色价格震荡运行，煤炭价格延续回升，化工链多数产品均震荡偏弱运行，建材中玻璃价格回升，沥青、水泥价格回落。 《内需放缓，个人消费贷贴息或提振社零0.2个百分点—兼评7月经济数据和个人消费贷贴息》-2025.8.16 地产：新建与二手房成交仍弱 1.新建房：成交维持历史低位。最近两周（8月4日至8月17日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回落18%，从季节性上看弱于历史同期，较2023、2024年同期分别变动-29%、-13%。一线城市成交面积成交降幅扩大，较2023、2024年分别变动-15%、-31%。2024年9月地产政策放宽以来，部分需求得以一次性释放，新建房成交历史位置在2024年末上升至历史高位，2025年一季度以来已回落至历史较低位置，建议关注后续稳地产增量政策可能性。 《广义货币高增的背后—宏观经济点评》-2025.8.14 2.二手房：成交量仍偏弱。价格方面，截至8月4日，二手房出售挂牌价指数环比有所回落；成交量方面，最近两周(8月4日至8月17日)，北京、上海、深圳二手房成交仍弱，较2024年同期分别同比-8%、+4%、+2%。 出口：8月前17日出口同比或在7%~9% 回归模型下，8月前17日出口同比+7%左右，不考虑模型的上海装载集装箱船数量同比指向出口同比在+9%左右。若美国对其他地区对等关税已落地执行，当前高频数据并未大幅回落的合理解释或为：不美国关税落地执行后，对中国与其他地区仍存在关税差，仍存在部分转口需求。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 目录 1、供需：亮点在于部分建筑需求下行速度放缓.........................................................................................................................41.1、建筑开工：开工率仍处季节性低位..............................................................................................................................41.2、工业生产：部分化工链与汽车钢胎开工率回落..........................................................................................................51.3、需求：部分建筑需求同比转正，汽车销量同比有所回落..........................................................................................62、价格：反内卷交易暂缓，国内工业品价格震荡偏弱运行.....................................................................................................82.1、国际大宗商品：油价下行，金价上行..........................................................................................................................82.2、国内工业品：反内卷交易暂缓，价格整体震荡偏弱运行..........................................................................................82.3、食品：农产品震荡上行，猪肉震荡下行....................................................................................................................103、地产成交：新建与二手房成交仍弱......................................................................................................................................103.1、新建房：成交维持历史低位.......................................................................................................................................103.2、二手房：成交量仍偏弱...............................................................................................................................................114、出口：8月前17日出口同比或在7%~9%............................................................................................................................115、流动性：资金利率震荡运行，逆回购以净回笼为主...........................................................................................................116、风险提示..................................................................................................................................................................................13 图表目录 图1：建筑开工率处于历史中低位...............................................................................................................................................4图2：石油沥青装置开工率处于历史中低位................................................................................................................................4图3：磨机运转率环比回升...........................................................................................................................................................4图4：基建水泥直供量企稳...........................................................................................................................................................5图5：房建水泥用量企稳...............................................................................................................................................................5图6：工业开工整体景气度仍处于历史中高位，汽车钢胎开工率同比有所回落....................................................................5图7：最近两周PX开工率处于同期历史中位............................................................................................................................5图8：最近两周PTA开工率处于同期历史中低位......................................................................................................................5图9：汽车半钢胎开工率有所回落...............................................................................................................................................6图10：焦化企业开工率历史位置有所回升..................................................................................................................................6图11：建筑需求弱于历史同期........................................................................................................