宏观周报：经济数据降温，流动性充裕

宏观经济数据降温，流动性充裕

摘要

• 生产方面：政治局会议提出“依法依规治理企业无序竞争”和“推进重点行业产能治理”，去产能成为趋势，未来关注中央层面去产能指标和不同行业去产能细则。
• 消费方面：以旧换新政策对消费支撑边际减退，服务消费频次更高，补贴透支效应较小，消费政策重心或将向服务消费倾斜。
• 投资方面：基建投资专项债发行加快，但投向传统基建领域的资金少于2024年；制造业投资增速放缓，因“反内卷”限制新兴行业资本开支和产能扩张；房地产投资跌幅扩大，房企资金回笼滞后，配套政策不明晰。

宏观经济数据总览

• 重点经济数据：
  • 出口韧性支撑工业生产维持高位。
  • 以旧换新政策对消费支撑边际减退。
  • 失业率小幅上行。
  • 投资边际走弱，地产跌幅扩大、制造业和基建增速下行。
  • 商品房销售量价下行。
  • 房地产投资跌幅扩大。
  • 基建投资高位回落。
  • 制造业投资高位回落。
  • 7月份社融同比多增11600亿元，主要受政府专项债券和企业债券融资拉动。
  • 企业中长期贷款同比少增3900亿元，受地方政府化债和信贷政策优化影响。
  • M1增速持续上行，主要因居民存款和企业存款再配置。

实体经济高频

• 钢材表需大幅回落，五大品种表需维持低位。
• 水泥磨机开工负荷回升。
• 沥青出货量保持平稳。
• 浮法平板玻璃产能V字反弹。
• 30城商品房成交面积低于往年水平。
• 7月挖掘机销售同比增长25.2%，国内市场增长17.2%，出口量增长31.9%。
• 美国粗钢产量平稳。
• 一线城市地铁客运量保持高位，主要二线城市回升。
• 国内航班执行数平稳。
• 欧洲航线集装箱运价指数回落。
• 生猪屠宰环比回升。
• 乘用车销量同比持平。
• 半钢胎开工率平稳。

研究结论

• 稳增长仍有压力，关注增量政策出台。
• 十月召开的四中全会可能推出国家重大部署，但以往经验显示四中全会更侧重政府功能完善和关键核心技术攻关。