特种气体业务实现突破，关注清洁能源业务成长性

公司2025年上半年业绩表现分化：特种气体业务实现重大突破，清洁能源业务持续稳健布局。具体来看：

业绩表现

• 营业收入104.28亿元，同比下降7.45%；归母净利润8.61亿元，同比下降22.17%；扣非归母净利润8.11亿元，同比增长2.92%。
• Q2单季度营收49.44亿元，同比增长0.2%，环比下降9.8%；归母净利润3.55亿元，同比下降43.1%，环比下降29.9%；扣非归母净利润3.43亿元，同比增长5.1%，环比下降26.7%。

清洁能源业务

• LNG业务：海气（与马石油合作良好）、现货受价格高企及倒挂影响采购减少、陆气产量超33万吨（完成计划106%）。资源端构建“海气+陆气”双池，自产产能70万吨，长约与马石油合作稳定。
• LPG业务：收购广州华凯石油燃气巩固华南市场；开拓化工原料气市场，销量超34万吨，延伸至化工领域。推动惠州液化烃码头及仓储基地建设，预计2025年投产。

特种气体业务

• 氦气：四川泸州100万方/年精氦项目建成，总产能提升至150万方/年，国产氦气资源优势巩固。
• 航空航天特气：海南商业航天发射场特燃特气配套项目投产，为三次火箭发射供气，产品通过实战验证；与航天设备制造总厂等龙头企业签订供货协议，深度绑定产业链。

公司价值

• 拟派发2025年中期现金分红2.66亿元，延续高比例分红承诺（2025年固定分红8.5亿元）；实施股份回购并用于注销。

投资建议

• 预计2025-2027年归母净利润分别为17.5/19.8/21.4亿元，对应PE为11.5X、10.2X、9.4X，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期、LNG价格不及预期、特气业务不及预期。