经营业绩创历史同期新高,持续强化海外布局-半年报点评

公司上半年实现营收371.97亿元（同比+23.78%），归母净利润27.11亿元（同比+62.26%），经营业绩创历史同期新高。核心驱动因素包括镍产品出货量大幅增长（同比+83.91%，Q2环比大幅增加）以及一体化布局优势的持续释放。

核心产品产销情况：

• 上游资源端：钴产品出货量约2.08万吨（同比-9.89%），镍产品出货量约13.94万吨（同比+83.91%），Q2镍产品出货量环比大幅增加。
• 下游材料端：三元前驱体出货量约4.21万吨（同比下滑，因主动优化产品结构），三元正极材料出货量3.96万吨（同比+17.68%），超高镍9系产品占比提升至六成以上。

海外布局进展：

• 上游资源端：印尼Pomalaa和Sorowako镍金属量湿法项目有序推进；津巴布韦Arcadia锂矿项目资源量增加至245万吨碳酸锂当量，5万吨硫酸锂项目预计年底建成。
• 下游材料端：印尼华能5万吨三元前驱体一期项目已实现批量供货；韩国LG龟尾6.6万吨正极材料项目部分达产；匈牙利正极材料一期项目顺利推进。

财务数据：

• 资产负债率64.69%，在手货币资金185.68亿元，现金流相对宽裕。
• 期间费用率优化，平均融资成本较上年降低30个基点。

投资建议： 维持“优于大市”评级，上调盈利预测，预计2025-2027年营收分别为744/812/891亿元，归母净利润分别为60.67/70.06/82.94亿元。公司一体化产业链能有效抵御行业风险，有望享受未来行业景气度回暖带来的业绩弹性。