北交所行业主题报告：北交所特色化工新材料研究框架：周期掘金与成长突围

北交所化工新材料行业呈现“周期与成长共舞”特征，兼具传统化工的周期波动属性和高壁垒、终端化布局带来的高盈利韧性。研究框架以“周期定位+成长挖掘”双轮驱动，重点关注产能周期拐点与高成长细分标的。

行业特点：

• 北交所化工新材料公司数量42家，涉及聚氨酯、橡胶与塑料制品、农药、电子化学品、锂电材料、工业气体、非金属材料等领域。
• 公司具有小市值、高盈利、行业细分的特点，多数处于产业链中后端，靠近终端应用，盈利能力更强，净利率及ROE均值高于大化工板块。
• 行业细分众多，景气周期各异，可分为四类：大宗化学品、精细化学品、新材料、专用化学品。

周期研究框架：

• 价格是周期研究的核心，关注价格趋势性变化而非绝对值，分析价格变动的持续性和高度。
• 产能周期（1-2年）>需求周期>库存周期，化工产品价格周期性强，短则1-2年，长则3-5年，遵循“价格低位时产能退出-供需改善时价格上涨-价格高位时新产能投产-供给过剩价格下跌”的演变规律。
• 关注油价变动，原油是化工行业定价风向标，欧洲化工装置退出潮带来投资机会。

成长挖掘逻辑：

• 自下而上聚焦壁垒与新兴场景，关注“扩容+扩张”双路径。
• 重点关注市场容量持续增长、市场份额持续扩大、市场参与度不断提升、产能扩张的公司。
• 成长路径：产业链纵向延伸或横向扩张，或通过收并购、跨界经营扩大规模。
• 下游行业规模与成长性：新能源车＞光伏＞风电。
• 海外掘金：中国化学品出口占比提升，国内化学品出海正当时。
• 突破新材料短板：关键战略新材料国产化需求迫切，进口替代是主要投资逻辑。
• 产能扩张：是企业发展、市场扩张和应对需求增长的关键。

个股分析：

• 颖泰生物：底部反转的周期性标的，农药价格出现拐点，行业景气度或将重新上行。
• 贝特瑞：成长股也具有一定的周期属性，业绩与下游新能源汽车指数走势相关性较强。
• 民士达：高壁垒、快增长的细分行业龙头，具备“国产替代”、“产能扩张”、“市场份额扩大”等多重要素，业绩持续增长，处于快速成长期。

风险提示：

• 能源价格大幅波动风险。
• 产业政策变动风险。
• 产能集中释放风险。