2025Q2 业绩企稳回升，看好球管、硅基 OLED 背板等新品拓展

核心观点与关键数据

• 公司概况：奕瑞科技是国内医疗器械企业，2025年上半年实现营业收入10.67亿元，同比增长3.94%；归母净利润3.35亿元，同比增长8.82%。
• 业绩表现：2025年第二季度收入加速增长，同比增长9.32%，归母净利润同比增长13.86%，超市场预期。毛利率、净利率持续修复，主要得益于规模效应。
• 营运能力：存货周转天数下降，经营性现金流快速修复，同比增长340.20%。应收账款周转天数延长，主要因大客户占比提升。
• 研发投入：持续加大研发投入，2025年上半年研发费用1.54亿元，同比增长0.73%，占营业收入比重为14.46%。新增各类型知识产权申请28项，累计获得IP登记或授权594项。

行业分析

• 全球X线核心部件市场：预计2030年全球X线影像设备市场规模将超过500亿美元，带动上游X线核心部件市场稳定增长。
• 产业转移：国内X线核心技术逐步实现自主可控，产业重心向中国转移，中国成为X线核心部件产业转移基地。
• 公司地位：公司是全球X线探测器龙头，2024年全球市场占有率为19.83%。2025年上半年探测器销售收入8.66亿元，同比增长2.65%。
• 其他业务：其他核心部件及整体解决方案业务逐步完成客户导入，2025年上半年收入同比增长16.90%和110.25%，但毛利率较低。

未来发展

• 增资扩产：对奕瑞合肥增资6亿元，扩产硅基OLED微显示背板，预计新增产能5000片/月，和视涯关联交易有望放量。
• 定增项目：2024年定增获证监会注册批复，募资不超过11.74亿元，用于X线真空器件及综合解决方案建设项目，新增球管及X线综合解决方案产品产能。

研究结论

• 维持“增持”评级：公司是国内探测器行业龙头，产品和技术不断拓展突破。预计2025-2027年归母净利润分别为6.42亿元、7.93亿元、9.63亿元，对应PE分别为29.7、24.1、19.8倍。
• 风险提示：产品价格下滑、新产品研发销售不顺利、知识产权保护及核心技术泄密、中美贸易摩擦、市场竞争、汇率波动、行业景气度不及预期、原材料供应等风险。

盈利预测表

| 年度 | 归母净利润（亿元） | |------------|-------------------| | 2025年 | 6.42 | | 2026年 | 7.93 | | 2027年 | 9.63 |