效率持续优化，下半年开店有望提速

业绩简评

2025年中期，公司实现收入27.14亿元，同比增长6.5%；归母净利润3.82亿元，同比增长35.66%。

经营分析

• 业务结构：堂食业务收入16.47亿元（同比增长2.2%，占比60.7%），外卖业务收入10.57亿元（同比增长13.7%，占比39%）。
• 订单量：外卖订单量从1280万笔增至1680万笔，主要由于门店扩张和平台吸引力增强。
• 门店拓展：门店数量从617家增至672家，净增55家，其中二线城市门店增长显著（同比增长40.4%）。
• 同店表现：堂食客单价下降5.5%（至57.1元），同店销售额下滑7.2%，但二线城市翻台率略有提升。
• 成本优化：毛利率达到70.5%（同比+2.61pct），主要由于集中采购降低食材成本；员工成本同比减少8.2%，占比降至24.6%。
• 品牌投入：广告及促销开支5334万元，占比1.97%（同比+0.74pct）。
• 股东回报：派息2.5亿元，分红比例65.4%，每股派息0.2119元。

盈利预测与评级

• 预测：2025-2027年收入分别为61/77/95亿元，净利润分别为7.8/9.5/11.7亿元。
• 估值：当前股价对应2025-2027年PE分别为14.99/12.42/10.01X。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧、门店开拓不及预期、同店表现不及预期、大股东减持风险。