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收购南京万优少数股权，强化业务协同

2025-08-15 华西证券丁叮叮叮

核心观点：公司拟通过支付现金方式收购淮南盛裕和淮南会想合计持有的南京万优49.00%股权，交易完成后将直接间接持有南京万优75.01%股权，进一步巩固对核心子公司的控制，并持续推进业务协同。
收购背景：收购前，上市公司通过子公司南京万品间接控制南京万优51%股权，此次收购旨在提升直接持股比例，强化对南京万优的控制。
南京万优业务概况：南京万优为上市公司核心子公司，主要门店覆盖安徽、河南、河北、内蒙古等区域，凭借高效的供应链管理和精准的市场布局，在区域内形成较强品牌力。截至2025年5月31日，旗下直营和加盟门店合计3212家。
收购意义：收购有利于公司进一步整合优质资产，增强利益协同，优化公司治理结构，深度绑定核心创始团队，提升企业长期发展动能。
财务影响：收购完成后将进一步提升上市公司归属于母公司股东的净利润，推进资源统筹配置和业务布局，改善上市公司财务状况，巩固并提升持续经营能力。
量贩式零食行业前景：中国量贩式零食店行业迎来有利发展机遇期，2019-2023年市场规模由40.8亿元增长至706.7亿元，CAGR高达104%，未来5年仍将保持快速增长。
万辰竞争力分析：万辰作为量贩式零食头部企业，在华东、华北区域优势明显，截至2025年3月，签约门店数量超过1.5万家，奠定了行业领先竞争力。看好公司持续深化布局零食量贩，门店数量有望进一步提升，毛利率和净利率均有较大提升空间。
投资建议：维持公司25-27年营业收入538.84/620.86/665.88亿元的预测，上调25-27年EPS 4.82/6.50/7.37元至4.82/6.97/8.09元，对应2025年8月13日收盘价151.6元的估值分别为31/22/19倍，维持增持评级。
风险提示：本次交易尚未完成的不确定性风险、开店进程不及预期、行业竞争加剧、全品类业态扩张不及预期。