债务和赤字对美国长期利率的影响

本文研究了美国财政变量对长期利率和期限溢价的影响。研究发现，尽管美国长期利率自 20 世纪 80 年代以来呈下降趋势，而债务和赤字却持续增加，但财政变量对长期利率的影响仍然显著且与以往研究结论相似。具体而言：

1. 核心观点

   • 财政变量（债务和赤字）对长期利率有显著的正向影响，即债务和赤字越高，长期利率越高。
   • 这种关系并非稳定不变，在 20 世纪末财政稳健时期（如 2000 年前后）影响较弱，而在财政状况恶化的时期（如 2008 年金融危机后）影响显著增强。

2. 关键数据

   • 样本期间为 1976-2025 年，涵盖 50 年数据。
   • 使用 5 年前瞻的债务、财政平衡和 primary balance 作为解释变量。
   • 长期利率指标包括 10 年国债收益率、5-10 年和 10-15 年远期利率，以及 5 年和 10 年债券期限溢价。
   • 结果显示，债务和赤字对长期利率的影响程度相似，例如：
     • 预计债务占 GDP 增加 10% 导致长期利率上升 20-30 个基点；
     • 财政和 primary balance 增加 1% GDP 导致长期利率下降 20-30 个基点。

3. 研究结论

   • 财政变量对长期利率的影响在 2000 年前后降至接近零，随后随着财政状况恶化而显著增强。
   • 即使在低短期利率时期（如 2008 年金融危机后），财政状况的恶化仍会增强这种正向影响。
   • 研究结果支持“财政稳健有助于降低长期利率”的结论，反之亦然。
   • 未来美国财政赤字和债务的增加可能进一步推高长期利率和债务融资成本。