全球宏观观察：翻开新篇章

核心观点与关键数据

• 市场展望：金融市场正准备转向关税和税收法案的头条新闻，预计美国关税将稳定在14-17%，中美贸易摩擦将持续，但不会对其他伙伴造成持续的关税增加。税收法案不太可能在7月4日前通过，但预计在8月休会前通过，与众议院版本相似，10年内美国赤字将增加2-2.5万亿美元。预计美国、欧元区和中国的增长率分别为0.6%、0.2%和3%（2025年第四季度/2024年第四季度）。
• 美国经济：美国经济增长将在2025年下半年放缓至低于1%（按年率计算），预计美国失业率将在4.3%达到峰值，预计2026年美国和欧元区经济将反弹，得益于宽松的财政和货币政策。
• 美元走势：美元自年初以来大幅走弱，但预计不会对贸易逆差造成实质性影响。美国利率市场的期限利差近年来有所上升，一些风险溢价增加是合理的，但美国的基本优势没有突然消失，因此美国资产（货币和债务）螺旋式上升的担忧被高估。
• 资产配置：预计10年期美国国债收益率将适度下降，但德国国债收益率将略有上升。尽管美国股市最近有所上涨，但股票的估值并不高。预计2025年标普500指数收益将增长6%，2026年将增长9%。大型科技公司的收益增长主要来自人工智能红利，人工智能正在降低成本、提高经营杠杆并推动各行业的收益增长。预计长期债券也不会出现大幅抛售。