债市短期承压，中期趋势未变——宏观数据跟踪报告

核心观点

• 债市短期承压，中期趋势未变。
• 金融数据总量改善优于结构变化，经济内生动能仍待加强。
• 经济运行呈现“供给强、需求缓、投资分化”特征。
• 下半年经济面临多重挑战，政策定调至关重要。

关键数据

• 金融数据：
  • 新增人民币贷款22,400亿元，同比多增1100亿元。
  • 社会融资规模41,993亿元，超预期，但结构依赖政府债。
  • M2同比8.3%，M1同比4.6%，M1增速显著回升。
• 经济数据：
  • 二季度GDP同比增长5.2%。
  • 6月规模以上工业增加值同比增长6.8%。
  • 1-6月固定资产投资同比增长2.8%，其中房地产开发投资同比下降11.2%。
  • 6月社会消费品零售总额同比增长4.8%。
  • 6月城镇调查失业率5.0%。

研究结论

• 十年期国债收益率缺乏趋势性大幅上行的根本动力，1.80%可视为偏强的压力上限。
• 操作策略上建议坚持波段思维，若10年国债收益率上行至1.70%以上，可视为左侧逢高布局区域。
• 短期内市场或维持震荡偏弱格局，投资者宜耐心等待机会，重点关注权益市场走势及央行流动性操作的实际力度。
• 下半年需关注政府债支撑减弱后的社融可持续性、企业投资意愿改善情况以及居民信贷修复进度。
• 经济复苏对于财政政策依存度较高，关注7月政治局会议对财政政策、房地产政策和消费刺激政策的定调。