格林大华期货研究院专题报告：纯苯和苯乙烯价差规律探讨

纯苯和苯乙烯价差规律探讨

核心观点：

• 通过产业链上下游供需关系，做多或做空纯苯和苯乙烯价差，实际反映加工利润的扩张或收缩。
• 扩价差（多苯乙烯空纯苯）预期苯乙烯需求增长或纯苯供应过剩；缩价差（空苯乙烯多纯苯）预期苯乙烯供应过剩或纯苯成本抬升。
• 纯苯和苯乙烯同属原油下游化工品，成本传导和下游需求影响各异，苯乙烯价格弹性更大。

关键数据：

• 2024年12月，中国纯苯产能2573万吨（增速6.9%），产量2093.47万吨（增速9.5%）。
• 2024年纯苯进口量431.3万吨（增长28.2%），主要来源国韩国、文莱、泰国。
• 2025年纯苯下游计划投产装置将增加纯苯消耗：苯乙烯233万吨/年（增加244万吨消耗），己内酰胺70万吨/年（增加67万吨消耗），苯酚46万吨/年（增加46万吨消耗）。
• 2025年1-6月纯苯进口量273.05万吨（同比增加56.2%），6月单月进口远低于预期。

研究结论：

• 2024年纯苯和苯乙烯价差波动范围[-200, 1800]，受调油逻辑和产业链传导滞后影响。
• 2025年上半年价差维持在1000元/吨以上，苯乙烯供应过剩预期未兑现，下游需求强劲（家电、汽车产量超预期）。
• 2025年7月起华东纯苯港口逐步去库，8-9月下游装置投产（恒逸钦州、福建万华等）导致阶段性供错配，价格底部有支撑。
• 苯乙烯方面，ABS库存去化，PS开工回升，EPS开工下滑，出口增加抵消部分国内需求下降，供需宽松状态持续。
• 2025年苯乙烯和纯苯现货价差区间1000-2000元，短期纯苯基本面好于苯乙烯，若纯苯进口利空兑现可缩价差。
• 后续关注PO/SM及非一体化工艺利润压缩是否导致苯乙烯装置减产或停车。
• 建议产业链企业利用纯苯期货套期保值，做好库存管理。

风险提示：

• 报告信息仅供参考，不构成投资建议，不保证信息准确性及完备性。