首次覆盖报告：射频前端龙头，厚积方可薄发

卓胜微作为国内射频前端龙头企业，近年来积极转型Fab-Lite模式，自建芯卓半导体产业化项目，布局6英寸和12英寸晶圆生产线，提升供应链自主可控能力。公司产品覆盖射频开关、低噪声放大器、滤波器及功率放大器等分立器件与模组，并布局低功耗蓝牙MCU芯片，应用于智能手机、智能穿戴、通信基站、汽车电子及VR/AR设备等领域。

全球射频前端市场规模预计2028年达到269亿美元，国产替代加速进行。卓胜微在滤波器和L-PAMiD模组领域具有较大成长空间，有望加速替代Qorvo和Skyworks等海外厂商的份额。公司芯卓项目稳步推进，6英寸滤波器产线已进入规模量产阶段，12英寸IPD平台正式进入规模量产阶段，射频开关和低噪声放大器的第一代工艺生产线已实现工艺通线进入量产阶段。公司启动新一轮定增项目，募集资金总额不超过35亿元，加码芯卓全面扩产，进一步提升定制化产品性能和成本控制力。

预计公司2025-2027年营业收入分别为49.1/56.1/66.7亿元，同比增长9.5%/14.2%/19.0%，实现归母净利3.8/8.6/12.9亿元，同比增长-5.6%/126.8%/50.3%。考虑到公司在国内射频前端领域的龙头地位，首次覆盖，给予“买入”评级。