电力设备及新能源：在吃力不讨好的反复博弈中寻求突破

光伏行业

• 需求端： 中国光伏装机需求因政策变化出现透支，但消纳困境难以解决，预计增速将回归理性。美国光伏市场受补贴退坡影响，预计增速放缓。欧洲光伏市场经历波动后企稳，长期增长趋势不变。其他新兴市场如印度、土耳其等将提供增量需求。
• 供给侧： 政策引导下的供给侧出清是行业重回正轨的核心路径，但实际效果面临多重博弈，包括成本推高、需求不足、企业竞争等。预计行业将维持弱复苏状态，业绩弹性有限，估值修复缓慢。
• 关键数据： 2025-2030年国内可再生能源装机目标为18亿千瓦，年均增量约300GW。预计2025-2026年全球光伏装机需求位于540-580GW的规模区间，增速约为10%。

储能行业

• 需求端： 中国储能市场取消强制配储政策，市场生态逐步改善，预计大储需求将稳步增长。美国储能市场受政策支持和电力系统需求驱动，预计需求将保持较高增速。欧洲储能市场发展迅速，商业模式逐渐跑通。其他市场如中东、澳大利亚、印度等也将提供增量需求。
• 供给侧： 大储市场竞争激烈，格局未定，但风险意识提升和系统集成服务需求将限制价格战。户储市场竞争进入新阶段，海外市场格局洗牌，国内市场潜力巨大。
• 关键数据： 2024年全球储能新增装机约188.5GW/259.4GWh，同比增长82.13%。预计2025-2026年全球储能系统出货体量将位于410-460GWh。

动力电池行业

• 需求端： 中国新能源汽车销量持续增长，预计2025年销量将达到1650万辆，同比增长约30%。欧洲和美国市场在经历波动后有所复苏，但增速不及预期。
• 供给侧： 电池龙头主导产业链，材料环节议价能力较弱，盈利修复需要经历波折。新技术如快充、硅碳负极等将推动行业发展，固态电池仍处于发展初期。
• 关键数据： 2025-2026年全球动力电池装机需求为1122.2、1318.9GWh，同比增长25.46%、17.53%。预计2026年全球锂电出量可能接近2.2TW h。

投资建议

• 电新板块景气度排序优先级为储能>动力>光伏。推荐个股包括通威股份、隆基绿能、宁德时代、阳光电源等。
• 风险提示：国际政治经济局势变动风险、下游光储需求不及预期、海外本土企业市场竞争风险、产业链价格波动风险。