业绩符合预期，氨纶等景气低迷更显公司成本优势

华峰化学2025年Q2业绩超预期，氨纶和己二酸业务展现出成本优势。公司2025年H1实现营收121.37亿元，同比-11.70%；归母净利9.83亿元，同比-35.23%。Q2单季度营收58.23亿元，环比-7.78%；归母净利4.79亿元，同比-42.61%，环比-5.02%。己二酸平均价差环比小幅增长，氨纶价格处于历史低位，需求增速放缓。氨纶行业供大于求，产能出清加速，但行业集中度提升，头部效应明显。公司作为双龙头，持续巩固成本优势，周期底部彰显龙头业绩韧性。预计2025-2027年归母净利润分别为24.74、31.10、38.22亿元，EPS分别为0.50、0.63、0.77元，对应PE分别为15.8、12.6、10.3倍，维持“买入”评级。Q2己二酸平均价格为7,235元/吨，环比-10.80%，平均价差为2,362元/吨，环比+7.44%；氨纶40D平均价格为23,577元/吨，环比-1.24%，价差为11,078元/吨，环比+0.01%。氨纶行业严重供过于求，泰光产业和晓星氨纶停止部分产能，标志着产能出清加速。风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。