黄金周报：美国9月降息预期抬升，上周金价显著上涨

核心观点

• 上周金价显著上涨，主要受美国经济下行风险增强、美联储9月降息预期抬升以及特朗普对美联储官员的提名等因素推动。
• 本周金价波动性料加大，整体或将有所下行，主要因美国总统特朗普表示黄金不会被征收关税，加之本周将公布美国7月CPI、PPI以及零售销售数据，可能打击降息预期。

上周市场回顾

• 价格走势：沪金主力期货价格、COMEX黄金主力期货价格、黄金T+D现货价格以及伦敦金现货价格均显著上涨。
• 黄金基差：国际黄金基差明显回升，上海黄金基差则有所回落。
• 黄金内外盘价差：黄金内外盘价差有所回升，金油比小幅回升，金银比明显回落，金铜比波动上升。
• 持仓分析：现货黄金ETF持仓量小幅增加，黄金T+D累计成交量继续增加，黄金CFTC多头净持仓量明显回升，COMEX黄金期货库存小幅减少，而上期所黄金库存继续增加。

宏观基本面

• 重要经济数据：美国7月ISM服务业PMI走弱，当周美国持续申领失业金人数升至2021年底以来最高，反映经济下行风险不断增强；英国央行如期降息25bp，通胀上行风险加剧内部分歧。
• 美联储政策跟踪：美联储官员密集发表讲话，显示对降息路径存在较大分歧，多数官员倾向于年内降息，但强调需关注关税政策对通胀的潜在影响。
• 美元指数走势：美元指数波动下行，主要受美国经济下行预期升温影响。
• 美国TIPS收益率走势：美国10年期TIPS收益率先下后上，整体小幅下行。
• 国际重要事件跟踪：中东以及俄乌局势仍复杂，市场对俄乌停战预期升温，风险偏好有所上升。

研究结论

• 上周金价显著上涨，主要受美国经济下行风险增强、美联储9月降息预期抬升以及特朗普对美联储官员的提名等因素推动。
• 本周金价波动性料加大，整体或将有所下行，主要因美国总统特朗普表示黄金不会被征收关税，加之本周将公布美国7月CPI、PPI以及零售销售数据，可能打击降息预期。