核心观点：震荡偏强。海外原料企稳，国内库存开启去库，需求端下游开工率走平，基本面边际好转支撑胶价，预计短期易涨难跌，震荡偏强整理。
供应：
- 泰国原料价格环比走跌，但地缘冲突影响部分地区割胶，工厂加价收购，胶水价格走平，杯胶相对坚挺。
- 海南产区天气良好，割胶工作陆续开展，但日收胶量低于季节性预期。
- 6月原料上量整体不及预期，印尼、越南、ANPRC成员国当月产量均低于去年同期。
需求：
- 半钢胎产能利用率69.71%，周环比-0.27%；全钢胎产能利用率60.06%，周环比+0.8%。
- 半钢胎库存周转天数46.45天，周环比+0.81天；全钢胎库存周转天数39.37天，周环比-0.08天。
- 乘用车销量保持强劲，6月产销分别完成244.1万辆和253.6万辆，同比分别增长12.1%和14.5%。
- 重卡销售7.02万辆，同比大增35.2%，1-6月累计销量同比增长3.4%。
- 1-6月中国橡胶轮胎出口量达471万吨，同比增长4.5%。
库存：
- 中国天然橡胶社会库存128.9万吨，周-0.48万吨，-0.4%。
- 青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.18万吨，周-0.86万吨，-1.35%。
- 交易所库存NR仓单回升。
价格：
- RU主力15550+390+2.57%，NR主力12405+230+1.89%，新加坡TSR20主力169.6+4.2+2.54%。
- RU09-NR09价差1170元/吨，估值中性。
- NR-STR20价差-301元/吨，价差扩大，估值中性。
- RU09-全乳基差-17515元/吨，基差走弱。
进口：
- 2025年1-7月，中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计470.9万吨，较2024年同期的389.7万吨增加20.8%。
结论：基本面上多空交织，预计宽幅震荡。风险点：地缘冲突加剧、极端天气影响、关税政策反复。
