沥青（BU）市场分析报告
主要观点及策略概述
- 核心观点：原油六连跌导致成本端偏弱，沥青自身供需矛盾不突出，市场呈现震荡态势。
- 影响因素：
- 供给：8月国内炼厂沥青计划产量241万吨，环比增5%，同比增25%。中石化、中石油、中海油产量均有所提升，地炼产量增长明显。进口方面，韩国资源到港量减少支撑价格，新马泰市场资源稀少。
- 需求：需求释放不及预期，北方部分地区降雨影响刚需，南方市场交投气氛偏淡。出货量本周微降0.2%，山东地区出货受阻，华东地区出货增加。
- 库存：厂库整体去库，华北地区去库显著；社库小幅累库，华东地区尤为突出。
- 成本：国际油价连续六日下跌，美油跌破65美元，成本端利空。
- 投资观点：短期供需矛盾不突出，跟随原油交易策略，单边震荡。套利关注9-12反套风险。需关注OPEC+增产、地缘扰动、特朗普政策等因素。
- 关键数据：
- 8月国内炼厂沥青计划产量：241万吨（环比增5%，同比增25%）。
- 8月韩国沥青船货华东到岸价：470-480美元/吨。
- 8月新加坡沥青船货华南到岸价：530-550美元/吨。
- 本周国内沥青出货量：41.8万吨（环比微降0.2%）。
- 本周国内厂库：整体去库。
- 本周国内社库：小幅累库，华东地区尤为突出。
- 国际油价：连续六日下跌，美油跌破65美元。
价格
- 主流地区重交沥青价格：各地区价格略有波动，山东、华东、华南地区价格分别在3500-4000元/吨、3400-3800元/吨、3300-3600元/吨区间。
- 进口价格：韩国沥青华南到岸价在2500-3000元/吨区间，新加坡沥青华南到岸价在3000-3500元/吨区间。
价差&基差&交割利润
- 价差：沥青裂解价差（BU-(SC*6.35)）在-1200-400元/吨区间波动。
- 基差：主要地区基差在-300-200元/吨区间波动。
供给
- 排产预期：2025年8月中国沥青计划产量241万吨，同比增长25%。
- 产量：2022-2025年中国沥青产量持续增长，2025年8月产量达到峰值。
- 产能利用率：中国重交沥青产能利用率在70%-80%区间波动。
- 检修损失量：2025年8月中国沥青检修损失量约15万吨。
成本&利润
- 利润：山东沥青生产毛利在-1500-1000元/吨区间波动。
- 稀释沥青：稀释沥青升贴水在0-600美元/吨区间波动，港口库存小幅波动，价格在2000-4000元/吨区间。
库存
- 厂内库存：中国沥青厂内库存在150-250万吨区间波动，各地区库存率在60%-80%区间波动。
- 社会库存：中国沥青社会库存在150-250万吨区间波动，各地区库存量有所差异。
需求
- 出货量：2022-2025年中国沥青出货量持续增长，2025年8月出货量达到峰值。
- 下游开工率：道路改性沥青开工率在60%-80%区间波动，建筑沥青、防水卷材开工率在40%-60%区间波动。
- 改性沥青开工率：中国改性沥青开工率在70%-90%区间波动，各地区开工率有所差异。
研究结论
沥青市场短期供需矛盾不突出，跟随原油交易策略，单边震荡。需关注OPEC+增产、地缘扰动、特朗普政策等因素。套利关注9-12反套风险。
