业绩快速增长，订单、现金流表现亮眼

杰瑞股份2025年半年报显示公司业绩快速增长，各板块均实现较快增长。具体而言，高端装备制造、油气工程及技术服务、新能源及再生循环、油气田开发、其他业务收入同比增速分别为22.42%、88.14%、65.74%、26.43%、81.51%。毛利率、费用率均有所下降，2025H1公司毛利率同减3.64pct至32.19%，期间费用率同减2.82pct至9.39%。天然气业务、海外市场开拓成效显著，天然气相关业务收入同比增长112.69%，海外市场实现收入32.95亿元，同比增长38.38%。新签、在手订单保持较快增长，2025H1公司获取新订单98.81亿元，同比增长37.65%，截至2025H1存量订单123.86亿元，同比增长34.76%。多措并举严控两金，经营现金流持续改善，2025H1公司经营活动产生的现金流量净额31.44亿元，同比增加20.83亿元。预计公司2025-2027年营收分别为162.89、189.73、215.08亿元，同比增速分别为21.97%、16.48%、13.36%；归母净利润分别为30.73、35.65、40.49亿元，同比增速分别为16.99%、16.00%、13.58%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为15.11、13.03、11.47，维持“增持”评级。风险提示包括海外市场景气度不及预期、海外贸易摩擦加剧、市场竞争加剧等。