多家AIDC柴发企业中报亮眼

股票研究/2025.08.10 多家AIDC柴发企业中报亮眼汽车 姓名 电话 邮箱 登记编号 刘一鸣(分析师) 021-23154145 liuyiming@gtht.com S0880525040050 本报告导读： 评级：增持 AIDC柴发企业中报亮眼，行业景气度值得重视。 投资要点： 投资建议：我们认为，AIDC相关投资高速增长，但柴发的产能建设较慢，因此行业的紧平衡仍将持续较长时间；预计柴发相关企业的业绩将维持稳健增长，推荐潍柴动力，相关公司玉柴国际。 多家海外柴发厂商2025年中报走强。1）根据Rolls-Royce公司2025年中报展示材料，公司旗下动力系统业务2025H1营收同比内生增长20%，毛利同比内生增长34%，OI同比内生增长89%。公司2025H1 的营业利润率达15.3%，同比内生增长5.6pct；高增长主要来自数据中心业务。2）根据PSI公司官网，其2025H1营收同比增长59%，毛利同比增长55%，净利润同比增长145%；其中2025Q2营收同比 增长74%，毛利同比增长54%，净利润同比增长138%；PSI公司的成长业务受数据中心业务驱动明显。3）根据玉柴国际官网，玉柴国际2025H1归母净利润约3.7亿人民币，同比+52%；对应2025H1营 收同比增长34%；毛利同比增长30%，毛利率13.3%；OI同比增长42%。玉柴国际2025H1高增长的主要原因是产销大增，柴油发动机销量同比增长30%，车用、非道路均迎来高速增长，发电类柴油发动机快速增长。 我们认为，数据中心柴油发动机环节的高议价能力还将持续。由于柴发系统的供应链非常复杂，我们预计行业产能扩张速度有限，因此后续柴发将持续处于紧平衡状态。 相关报告 汽车《汽车经销商加大海外新能源车销售布局》 2025.08.02 汽车《6月重卡淡季不淡，以旧换新效果显著》 2025.07.30 汽车《汽车反内卷，关注经销商盈利修复》 2025.07.26 汽车《上海发布新一批智能网联汽车示范运营牌照》2025.07.27 汽车《德昌电机加大人形机器人布局》2025.07.21 股票研 究 行业跟踪报 告 证券研究报 告 柴发仍有较大的国产替代空间。根据上文中几家公司的财报信息，海外公司Rolls-Royce、PSI的业务体量较大，且增速较快。因此我们推测，随着AIDC需求的不断增长，柴发行业有较大的国产替代 空间。 风险提示：AIDC投资增速下降，原材料价格大幅增长。 表1：公司业绩预测及财务估值 2025/8/8 2024A 2025E 2026E 2024A 2025E 2026E 潍柴动力 000338.SZ 15.50 1.31 1.45 1.75 10.48 10.69 8.86 增持 玉柴国际 CYD.N 28.75 1.14 1.59 8.66 18.08 可比公司股票代码收盘价 EPSPE评级 数据来源：潍柴动力预测来自国泰海通证券研究，玉柴国际来自Wind；潍柴动力收盘价、EPS单位为人民币元，玉柴国际相应单位为美元； 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号邮编200011电话（021）38676666