食饮板块转债25H1总结：基本面看好“两新”，关注临期转债博弈

食饮板块转债25H1总结

评级与估值

• 评级稳定：今年食饮板块转债评级未出现下调，整体评级水平较高，AA级5只，AA-级4只，A+级1只。
• 估值偏高：板块转股溢价率中位数为69%，高于全市场平均水平（27.6%），估值处于较高水平。

基本面看好“两新”

• 新乳转债：乳品消费逐月恢复，低温奶板块具备alpha属性，公司通过收并购形成泛全国化布局，未来有望通过结构提升与协同优化释放利润弹性。
• 新消费相关转债：关注以IP玩偶、金银文创等为代表的新消费板块，其中宠物食品板块与食饮关系密切，行业保持较好增长，推荐关注中宠转2、佩蒂转债。

临期转债博弈机会

• 部分转债正股价处于下修区间，关注潜在临期博弈机会，如龙大转债、洽洽转债、新乳转债和仙乐转债，这些标的距离到期日不足两年，转股溢价率较高，债务存续余额较高，资产结构存在优化空间。

其余转债看点

• 立高转债：冷冻烘焙和奶油业务双轮驱动，控费效果初显，利润率水平提升，基本面迎来拐点，长期值得关注。
• 酒水饮料：关注第二曲线发展，如百润股份的威士忌新品，李子园的维生素水新品。

风险提示

• 宏观政策变化超预期、消费恢复不及预期、渠道扩张不及预期、大宗原料成本变动超预期。